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投资顾问：李麟

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年1月3日

新年降准第一枪！后面的子弹怎么打？

事件：

中国人民银行年1月1日宣布，将于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

点评：

本次降准无论是时点还是幅度都与市场预期基本一致，与总理年末在成都所释放的信息相互呼应。

此时降准一方面是对冲因春节而提前到来的流动性缺口，另一方面也是为了引导负债端成本下行。为什么不直接降息？因为现在CPI还在高位，而降准可以在MLF利率不变的情况下引导LPR下行，对通胀的刺激相对较小。

现在是通过降准来改善资金的“量”，春节过后若CPI如期回落，那么“价”的窗口就也可以打开，到时候货币政策才能获得更大的空间。在此之前，TMLF等定向工具可能是更好的选择。

在货币政策利好的刺激下，社融数据可能快速扩张，经济企稳加融资成本下降的双预期可以明显提振权益市场。

PMI向好，上指开门红，经济回暖了？

事件：

近日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布12月PMI数据，制造业连续两个月位于荣枯线上方，非制造业延续扩张态势。

点评：

12月制造业PMI为50.2%，与上月持平，细分上看大、中型企业PMI高于临界值，但小型企业较上月下跌2.2个百分点，继续低于50%。五类细分指数中，除原材料库存、从业人员外，其余均高于临界值。非制造业商务活动指数较上月有所回落，扩张趋势下增速放缓，其中批发业、房地产业等收缩。从业人员指数较上月下降0.7个百分点，位于临界点下。

12月PMI数据再次向好，说明我国的逆周期调节叠加外围环境缓和，经济企稳信号越发稳固。原材料价格上升，主要是由于暖冬和年前赶工带来的需求升温，刺激生产活动扩张。部分行业出现周期切换征兆，去库存阶段或已接近尾部。但仍要注意小型企业的艰难处境和就业压力未明显缓解对全市场的拖累，政策宽松的必要性仍在。新年初始，春季躁动初露锋芒，然而经济下行压力依旧显著，需警惕“倒春寒”。

绕不开的房地产，久违的边际改善

事件：

12月份百城住宅均价环比上涨0.42%，同比上涨3.34%。从涨跌城市个数看，个城市当中有69个城市环比上涨，25个城市环比下跌，6个城市与11月持平。

点评：

从价格因素来看，百城住宅均价涨幅已经连续多月维持在低位区间，单月环比下跌城市数量明显增多，累计涨幅延续收窄趋势。其中一线城市在供需改善及低基数的影响下累计涨幅小幅提升，二三四线城市价格累计涨幅延续回落态势。

从销售面积来看，全国43城12月新房销售面积同比下滑9.3%，1至12月同比增长8.1%，其中一、二、三四线城市1至12月分别同比上涨14.7%、24.4%、-7.3%。

总体来看，房地产市场热度继续回落，但是行业整体运行平稳。年在“稳地价、稳房价、稳预期”的目标之下，各地方政府利用“因城施策”的优化空间，有望保持政策灵活性。

从货币政策来看，全面降准和存量房贷挂钩LPR有望导致融资端情况出现改善，而降准后续带动的LPR下行，有望导致房地产市场迎来久违的政策边际宽松。

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