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点击最下方“阅读原文”可收听会议录音3月14日（周三）16:00

华泰证券港股原材料和环保行业研究主管王帅

陈春杰，RISI高级包装纸分析师徐婉成，RISI纸业联讯废纸分析师

：各位投资者大家下午好！我是华泰证券港股原材料和环保行业的研究主管。今天是原材料访谈周的第三场，我们聚焦造纸行业。去年以来整个造纸行业的波动非常大，不管从市场面还是政策面。大家都知道整个行业面临着产能快速增加的现状，但政策面对废纸进行了严格的修改。今天非常有幸邀请到RISIChina两位行业专家，一位是Melissa陈，她负责中国的箱板纸和瓦楞纸行业的研究。还有Echo徐，主要负责中国的废纸行业的研究，所以我们特别想让两位给大家介绍一下中国原纸和废纸两个不同的市场，当然也包括的市场在年运行的态势和展望。接下来我们会邀请Melissa女士就中国的原纸市场给大家做一个介绍，然后Melissa女士发言完之后，Echo女士对中国废纸市场做深入的分析。Melissa如果可以的话，您可以简单的跟投资者介绍一下对中国原纸市场的分析。

：大家好！我是RISI的包装纸分析师陈春杰，年整个的市场动态大家应该都是比较熟悉的，我先简单回顾一下最近这段时间，春节前到目前的市场变化，之后对整个变化做一个短期的，以及年长期的预测。首先我们先回顾一下箱板纸近期的市场情况，从春节前后这段时间来看，箱板瓦楞纸整个市场表现都是很不错的。除了春节期间整个成交有一个短暂的停滞之外，春节以前和春节以后出货都是比较好的。并且我们知道春节前的时候也有很多纸厂宣布箱板纸出货价格上调的幅度，那时候上调幅度不大，每次基本都是50-元的幅度。我们认为节前实际落实的并不多，很多都是到节后才落实的。并且纸厂在节前宣布提价，目的不是真正为了做提价的动作，主要还是为了促进出货、降低库存，给春节期间留足库存空间。为什么这么做呢？因为我们发现春节前纸厂的提价有个特点在里面的，纸厂每次的宣布提价时间跟实际提价执行时间都留有一定空间的。如果下游的纸箱厂或者纸板厂有意愿下单的客户完全可以赶在提价执行日之前把订单下了，不会赶在真正提价之后。并且提价时间，纸厂在节前给的都是2月5日或者更晚的时间，那个时间距离春节已经很近了，所以不管价格落实与否，那时候市场新订单的量并不是很大。但是节前这么一个动作确实很好的拉动了当时市场的出货，纸厂的出货明显的出现了好转，库存也有下行的态势。春节之后的市场大家也知道，整体的表现跟往年来比确实很好，节后第一天，初七那一天山鹰最先复工，山鹰也是最先发布了提价通知，安徽、浙江、福建三个基地提价幅度分别在-元/吨的动作。之后紧接着初八、初九，玖龙、理文开工之后，大家都跟随着提价的节奏，每家的提价幅度也都是在元左右，并且那一轮的提价很快传导到了下游的纸箱厂，新订单必须按照新价格来。结果我们发现从2月26日那周开始到3月12日这周，每周纸厂都有一轮的提价。但提价我们目前感受到的，虽然三周每周都在提，但一轮比一轮的提价幅度小，而且参与的纸厂，到这一周很多纸厂不参与报价上调的动作了。

虽然整个趋势和第一周相比是转弱的，但这个情况与年春节假期过后相比有明显的对比。大家应该记得，年3月份的时候箱板瓦楞纸的价格一落千丈，从-落到了瓦楞纸那时候到0多的低点。但今年目前看整体表现情况还是不错的。按照往年来说市场的提价，包括市场的交投付都在正月十五之后市场才恢复，到今年从正月初期开始市场大幅的提价行为已经开始了，这种情况说实话在市场上来说并不是一个常见的情况。往年包括物流、下游纸箱厂的开工都是比较晚的，今年初七纸厂宣布提价以后，下游很快出现了备货、拿货的状况，整个市场很快起来了。

目前来看上下游产业链的库存来说，春节之后那一周大纸厂，特别是玖龙、山鹰、理文这种没有完全停机，只是轮流停机的大纸厂来说，当时的库存其实并不低。节后这几周纸厂的出货都是不错的，所以目前大纸厂的库存都处于中等的合理水平。但小的纸厂，特别山东、江苏、福建、湖北等地区的小纸厂，他们春节停机的时候，基本所有纸机都停下来，而且停机时间也不短。这些纸厂在开机之后市场的情况也比较好，这些纸厂目前的库存还是处于低位的水平。下游的纸箱厂和纸板厂来说，在年四季度，9、10月份价格大幅下调的时候，纸箱厂处于降库存的过程。春节前和春节之后，纸箱厂和纸板厂都有备货的对作出现，目前我们了解到库存基本上也到了3、4周的正常水平。短期来看刚刚我有提到，提价来说三轮下来一轮比一轮的幅度要小，并且12号这一周有些纸厂，理文这一周没有宣布提价，只是在观望，其他像东莞玖龙只是瓦楞纸提价，其他的纸种也没有动。所以目前的市场状况，提价节奏和信息和前面相比明显的转弱了，并且下游纸箱厂的备货也到了阶段性观望的状态。并且我们知道3、4月份并不是箱板瓦楞纸需求的旺季，在需求不是很旺，下游备货差不多的情况下，我们认为接下来纸厂继续提价，并且能够成功落实的可能性不是很大。甚至下游一直观望，部分纸厂的价格有下跌的风险。

全年来看，因为今年整个废纸方面大家都知道会有收紧的动作，废纸的价格长期来看应该不会很低。如果废纸价格持续在高位，全年来看箱板瓦楞纸的价格也会维持在高点。很多人都说今年下半年，特别是四季度箱板瓦楞纸会有很多的新产能投产，会不会拉动整个市场的供需变化？其实这是一点，大家最担心的一点，我觉得最主要的还是废纸这边。如果废纸的缺口没有一个很好的弥补方式的话，这些新产能一方面有些会顺利的投产，但也会有一方面的因素，原本投产的，已经在产的小厂，或者没有投产的新产能会不会因为原料缺失的问题，导致不能顺利的进行？所以这也需要考虑一下。

我这边市场大概的情况就是这些，下面让我的同事Echo和大家分享一下废纸的情况。

：大家好！我是RISI废纸分析师徐婉成，下面我和大家分享一下关于近期废纸市场的基本情况。从年开始，中国废纸市场受到了越来越多的