近日，国际知名媒体机构InvestmentPensionsEurope发布《全球资管机构强》榜单，整体来看，全球资管强合计资产管理规模超90万亿欧元，折合人民币约.3万亿元。其中，前10大资管公司资产管理规模高达29.78万亿欧元，占比33%。若按地区划分来看，前十大资管公司有9家公司总部设在美国。

中国共有30家金融机构上榜，总资产管理规模达5.41万亿欧元，占比6%。从上榜中国金融机构来看，包括14家基金公司、9家保险资管公司、6家银行理财子公司和1家证券公司。在上榜的中国公司中，前九家合计资产管理规模达15.87万亿元，占总资产管理规模76%，头部效应凸显。另外此次上榜的国内金融机构的排名在38到之间。

从数据中我们可以发现，上榜的国内机构排名前列的多以保险资管为主，其中排名第38位的是中国人寿资产，以4.1万亿元的管理规模拔得头筹，平安资产以3.76万亿元的规模位居国内机构第二，泰康资管排名第六。

事实上，尽管疫情后保费增长放缓，但保险资管机构似乎未受影响。受益于资产管理规模的稳健增长，同期保险资管行业的资产管理费收入复合增长率达到20%。保险业内资金和业外第三方资金管理规模均在年创新高。

从资产配置的角度看，保险资金偏好债券，主因其久期较长，收益相对稳定，较符合保险资金的特点，历史上债券投资在保险资金总额中占比为40-50%。但由于保险资金体量过于庞大，即便是有部分资金介入一二级市场，那也是一个巨大的数字，今天保观就来聊聊保险资金的运作模式以及在一二级市场的一些案例。

十年扩大三倍，保险资金大有可为

保险资金在过去十年快速增长，-年期间规模扩大三倍有余，从人民币4.6万亿元攀升至人民币21.7万亿元，10年复合增长率为17%。保险资金主要由三类资管机构管理：1）保险公司；2）保险资管机构；3）业外管理人。三者中，保险资管机构在保险资金管理中扮演最重要的角色，截至年底，管理着近四分之三的保险资金。

图片来源：华泰证券

目前头部保险资管机构管理着保险资管行业的大部分资产，而且保持着较为强劲的盈利能力。前10大保险资管机构（按AUM排名）包括7家保险资管公司和3家养老保险公司，年管理着保险资管行业80%以上的资产，至少贡献了行业资产管理费收入的三分之二。头部保险资管机构盈利能力强的原因在于他们通常享有管理母公司大量系统内资金的先天优势。截至年底，国寿资产和平安资管的体量为行业最高，分别为人民币4.1万亿和3.6万亿元，集团资金是上述两者最重要的资金来源，贡献了近90%的AUM。

不过，我们也看到一些头部保险资管机构在管理第三方资金方面取得了成功，例如泰康资产，其AUM仅次于国寿资产和平安资管。年泰康资产的有17%来自第三方资金，年这一比例逐渐增长至一半以上。3家养老保险公司（平安养老、国寿养老、长江养老），每家AUM均在人民币万亿元以上，这些养老保险公司利用了在管理养老金方面的优势，特别是在管理企业年金方面。

从资产配置的角度来看，保险资金近两年来在债券和银行存款的比重开始下降，主要市场收益率下降有关，导致保险资金不得不通过配置风险较高的资产以提高投资回报。非标资产比重从年之前的个位数上升到年的38%。保险股净投资收益率的变动也反映了保险公司的风险偏好的变化。

图片来源：华泰证券

事实上，庞大的险资在市场上只要稍一出手，便能够掀起巨大的波澜，最近几年险资在投资时也开始慢慢追求业务的协同性等，我们在上周的文章中提到了商业保险短期内的广度增长是有限的，即覆盖面增长可能会乏力，那么保司就只能从业务深度方面去发力。所以我们看到了保险公司们先后进入大健康市场，养老市场，而保险公司进行并购的主要目的逐渐从进行同行业整合、寻找新型保险市场转变为改变商业模式、寻求技术赋能。

保观

保险资管新动向：新模式，新技术！#保险