中科白癜风看皮肤病更专业 https://jbk.39.net/yiyuanfengcai/tsyl_bjzkbdfyy/3bp381r/

（报告出品方/作者：华泰证券，谢春生、范昳蕊）

核心观点

国能日新是国内新能源发电预测的龙头企业。国能日新成立于年，年起将业务重心转向新能源软件的研发，深耕新能源电力应用的起点环节，打造了以新能源发电功率预测为代表的拳头产品。目前公司已经形成了以新能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统为辅助，以电力交易、智慧储能、虚拟电厂相关创新产品为延伸和拓展，覆盖新能源电力的“源-网-荷-储”全产业链的业务布局。

我们认为，公司核心优势可总结为以下三个方面：核心卡位——牢筑预测基石，龙头优势凸显。从业务逻辑来看：新能源发电功率预测是新能源并网的刚性要求，公司后续成长的持续性较强；从业务能力来看：公司功率预测产品精度高且优于同行，22年正向替换电站数量多达家；服务体系完善、服务覆盖范围广，形成了良好的客户粘性，22年服务电站留存率高达95%以上；从产业地位来看：年公司在光伏、风力发电功率预测市场的市占率均居行业首位，我们认为，在优势卡位与强大产品力的双重加持下，公司龙头优势有望得到充分巩固。

产业机遇——新能源产业向好，存增量市场广阔。公司核心业务与新能源电站数量强相关，新型电力系统机遇下市场空间广阔。1）增量市场：新型电力系统建设节奏逐步明确，新能源电站建设提速，根据国家能源局预测，23年我国光伏、风电合计新增装机有望达1.6亿千瓦；2）存量市场：新能源发电功率预测考核围绕预测精度、时长、场景等三方面持续升级，公司核心业务量（正向替换）价（服务提价）双升可期。我们判断，年公司功率预测业务可触达市场空间有望达33亿元，-年新能源功率预测市场规模CAGR有望达18%。

业务拓展——源网荷储齐发力，能源数据打开远期空间。公司瞄准新型电力系统建设与电力市场化改革机遇，以预测为轴加速“源网荷储”全景布局，实现了产品体系的源侧纵向拓展以及源、网、荷、储全产业环节的横向补充。公司三大创新产品（电力交易、储能、虚拟电厂）推进情况良好，年合计实现营收1,万元，同比增长93%，合计业务占比从1.91%提升至3.08%。我们认为，公司电力交易、储能管理、虚拟电厂等新业态远期空间广阔，第二成长曲线有望加速开启，预计25年创新产品合计营收将达4,万元。

与市场观点不同之处

市场对于公司的卡位优势理解不足。相较于布局电网侧、用电侧的电力信息化厂商，公司卡位电力应用的起点环节（发电），发电侧数据的积累对于公司拓展电网侧、用电侧业务具有重要的战略意义。1）拓展电网侧：发电侧数据不仅直接影响电力调度，而且新能源电源占比提升的背景下，电网对于下级电站的统筹管理需求日益凸显；2）拓展用电侧：分布式新能源在用户侧的建设快速推进，公司核心业务的应用场景有望大幅拓宽。市场对于公司作为能源数据服务商的企业价值理解不足。得益于在新能源发电功率预测业务的多年沉淀，公司实现了发电侧数据的深厚积累，伴随电力市场化改革的持续推进，公司有望拓展围绕能源数据服务的全新业态。目前公司积极推进电力交易、储能管理、虚拟电厂等创新业务，已经实现了能源数据在新商业模式下的初步应用，远期空间广阔。

新能源发电预测龙头，步入加速成长期。自年成立以来，公司持续深耕新能源信息化产业，形成以新能源发电预测系统为核心的业务体系。1）起步阶段（-年）：公司主要从事火电相关的节能、控制系统，并初步探索风电预测、管理系统；2）转型发展阶段（-年）：公司业务重心转向新能源软件的研发，逐步夯实以光伏、风电发电预测为核心的拳头产品，拓展新能源并网控制系统等辅助产品，以发电预测与核心的业务结构逐步清晰；3）加速成长期（年至今）：公司牢筑功率预测优势卡位，全面拓展围绕新能源电力的“源-网-荷-储”全产业链产品布局，公司业务边界得到充分拓展。

业务亮点：牢筑卡位优势，业务全链拓展

以新能源发电预测为核心，构建新能源电力“源-网-荷-储”业务闭环。公司业务聚焦新能源电力信息化，搭建了以新能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统为辅助，以电力交易、智慧储能、虚拟电厂等创新产品为拓展的完整产品体系，其中新能源发电功率预测产品占比最高（23H1营收占比67.82%）。总体来看，公司凭借在新能源发电预测的优势卡位，已形成覆盖新能源电力“源-网-荷-储”的全链产品布局：1）源：面向新能源电站的功率预测、并网控制、电站运营、电力交易系统；2）网：面向电网的新能源管理系统；3）荷：面向负荷用户的虚拟电厂管理系统和虚拟电厂运营业务；4）储：面向储能用户的EMS能量管理系统。

股权结构：股权结构清晰，高管行业经验丰富

股权结构清晰，核心管理人员合作稳定。公司股东包括雍正、丁江伟、北京厚源广汇投资管理中心、徐源宏、王滔等。截至年11月01日，第一大股东兼创始人雍正为公司实际控制人，直接持有股权26.83%，与丁江伟签署一致行动协议持有控制权8.87%。公司核心人员深耕行业，合作关系深厚。雍正先生，本科毕业于南开大学微电子专业，曾任北京中电飞华通信有限公司电力信息化事业部总经理；董监高成员丁江伟先生、周永先生、王彩云女士均曾任职于北京中电飞华通信有限公司，至今有超15年合作经验。此外，公司核心人员雍正、丁江伟、徐源宏等人还共同成立北京铁力山科技股份有限公司，丁江伟任董事长，北京铁力山出具《关于避免同业竞争的承诺函》以避免公司间业务竞争。

财务分析：营收稳健增长，盈利能力逐步凸显

-年公司营收逐年增长，归母净利润保持平稳增长态势。-年公司营收保持稳健增长，-年CAGR为24.19%，23Q1-Q3公司实现营收3.09亿元，同比增长40.45%，受益于新型电力系统建设加速以及下游集中式新能源电站建设提速，公司营收有望实现加速成长。公司归母净利润稳步提升，-年归母净利分别为0.21、0.36、0.54、0.59、0.67亿元，-年CAGR为34.12%，公司22年归母净利同比增速低于收入增速，主要受股权激励影响，扣除股权支付费用后归母净利增速为21%，23Q1-Q3归母净利0.52亿元，同比增长41.88%，受益于公司客户拓展顺利与客户粘性提升，高毛利业务功率预测服务占比持续提升，我们认为，公司利润端规模化效应有望凸显。

毛利率稳步提升，期间费用率整体保持平稳，盈利能力向好。-年，综合毛利率分别为65.27%、70.87%、61.70%、63.39%、66.61%，整体呈现平缓上升趋势，主要由于公司核心功率预测产品营收占比逐步上升（从年的66.37%上升至年的72.21%），该部分业务毛利率保持高毛利且稳步提升（从年的61.34%提升至年的67.50%）。公司销售费率占比较大，主要由于公司以客户拓展为先，稳定客群建立后有利于为公司提供业绩长效增长；研发费率增长明显，主要受公司新产品拓展影响；我们认为，伴随公司产品体系和业务模式逐步成熟，公司费用情况有望稳定在合理区间。

公司应收账款周转率基本与行业均值持平，后续有望随新能源电站运营优化而逐步改善。-年，公司营收账款周转率分别为2.13、2.17、1.91、1.82，基本行业可比公司均值持平（选取威胜信息、东润环能、国电南自、远光软件、国网信通、积成电子、容知日新等7家电力IT企业作为比较参考），-年行业应收账款周转率分别为1.81、1.92、1.94、1.83。公司、年应收账款周转率优于行业均值水平，主要由于该年份新能源电站仍存在补贴情况，电站运营效益较好，近年来公司应收账款周转率逐年略有下降，主要受新能源补贴逐步取消，新能源电力开始进入市场化交易，公司下游新能源电站效益略有波动。我们认为，后续随新能源电站运营水平优化及电力市场化交易逐步完善，公司应收账款周转率有望好转。

国能日新以新能源发电功率预测为核心业务，卡位新能源电力应用的起点环节。公司聚焦新能源电力随机性、波动性特征，重点布局新能源发电功率预测业务，产品成熟度高、技术领先、服务覆盖范围广泛。我们认为，公司凭借强大的产品能力，已奠定在发电功率预测龙头优势；同时公司卡位新能源电力应用起点环节，发电数据沉淀利于后续业务拓展。

业务逻辑：发电预测属于刚性要求，是功率平衡“基石”

新型电力系统以新能源为主体，新能源发电特性决定了功率预测产品的基石地位。相较于火电机组等传统电源，光伏、风电等新能源电源的出力特性具有明显的波动性与随机性。新型电力系统建设背景下，电源结构逐步向以强不确定、弱可控出力的新能源为主导转变，新能源装机占比与发电占比快速提升，要求对新能源发电功率实现精准预测，便于电力系统实现实时功率平衡。新能源发电功率预测成为新能源电力应用的最基本前提，功率预测产品的基石地位逐步夯实，同时功率预测的精度要求与时间尺度要求也在不断提升。

新能源发电功率预测成为业务环节的硬性要求。根据我国能源局颁布的《发电厂并网运行管理实施细则》，“新能源电站每日9点前必须向电网调度部门上报短期发电预测功率数据，每15分钟向电网调度部门报送超短期功率预测数据”。短期功率预测数据用于电网调度，做未来一天或数天的发电计划，超短期功率预测用于电网调度做不同电能发电量的实时调控。新能源发电功率短期预测与超短期预测，成为新能源电站并网发电的刚性需求。

业务优势：高精度+优服务+稳客群，龙头优势逐步扩大

公司在风、光发电预测领域的市占率均居首位，龙头优势有望进一步扩大。公司重点布局光伏、风力发电预测，年公司产品在光伏、风力发电功率预测市场的市场占有率分别为22.10%、18.80%，市占率均居行业首位。凭借在产品技术、运维服务、客户关系、数据积累、定制化开发等方面的领先优势，公司有望进一步扩大市场份额，稳固龙头地位。

优势一：专精于功率预测领域，产品预测精度高

公司专精于功率预测领域，在数据、算法等方面优势突出。新能源发电功率预测准确性的核心在于模型和数据资源。不同于金风慧能、南瑞继保、远景能源等一体化厂商，公司专注于功率预测软件及服务，在气象数据、算法模型等领域积淀深厚，产品预测精确度领先。年国网东北电力调运中心功率预测企业精度横向对比中，公司产品均排名前三（前三名无排名差异）。在中电联发布的全国风电运行指标评审结果中，全国共计家（装机容量万千瓦，占全国总装机容量的88.61%），评选出5A级风电场家，4A级家，其中，公司服务的5A和4A级获奖风电场占比分别为22%、23%。

数据积累深厚，定制化能力突出。公司通过十余年的功率预测业务沉淀，积累了新能源电站基础信息数据、气象观察数据、实际发电数据、电站运维数据等海量信息，凭借数据优势进一步实现了数据建模质量优化与发电预测精度提升。年公司推出具有更高精度的“凮鸟”高精度功率预测系统，为客户提供一对一定制化解决方案。1）在技术研发层面：“凮鸟”系统可针对场站运行环境特点及需求定制开发，优化预测系统；2）在数据模型算法层面：“凮鸟”系统可为客户精选全球最优气象源，并基于深厚积累为客户提供一对一的模型算法服务，确保预测精度更加准确。

优势二：服务体系完善，快速满足客户需求

服务覆盖范围广，客户需求响应及时。新能源电站的运营周期一般为20年左右，受制于优质风、光资源的分布特点，多建设在极端气候资源地区以及人口稀疏地区，电站运维难度较大。公司