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研究热：

收官之季全球经济药品采扩三大科技主线

研报新：

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研读深：

宏观—印度砸基建，全球经济看到曙光？

宏观—需求仍在筑底，等待企业盈利改善逻辑

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-收官之季-

收官之“季”，多事之秋

近期债市进入多事之秋，各种信息纷至沓来，投资者情绪容易受到扰动。同时债市也将进入收官之“季”，往往是波动高发期。我们对近几年四季度行情做以梳理，以资借鉴。今年四季度债市震荡市格局大概率仍将延续，债市核心逻辑没有动摇，涨不追、跌不怕，更注重安全边际。节奏方面，短期消息面略偏不利，仍建议多看少动，5年期左右品种性价比较好，进退自如且受益于未来MLF利率调降。空间上，十年国债3.2-3.3%可能就具备了一定安全边际，能否破3%取决于地产下行程度和短端利率打开空间。

比股劣势减小，比外债仍有余

今年全球负利率蔓延的背景下，股、债甚至黄金都有不错表现。国内债市方面，转债表现最为突出，年初及最近贡献了两波机会，当然市场容量较小。而年初的城投、地产适度信用下沉，永续债、30年国债等都贡献了较好的相对价值挖掘机会。从相对价值角度，债券相对股市的估值劣势减小，国内债市相比海外仍有吸引力。5年期利率债性价比较好，国开性价比有所恢复，杠杆机会仍不明显，在地方隐性债务化解和地产分化中寻找适度信用下沉机会。

：风险溢价趋势仍是持仓根基

配置建议：继续推荐科技股（华为、半导体产业链）+汽车

内外流动性：外部环境偏温和，9月以来中美长端利率均有回升，反映内外市场对宽松已充分pricein，中美利差仍处较阔状态；内部经济：需求端仍有下行压力，逆周期调节政策有望加码，盈利领先指标或将逐步改善；市场：创业50相对估值创年内新高，A股资金面有所改善，理财子公司开业+监管体系完善有望带来增量，社保基金、险资等更多中长期资金有望接力。我们认为后续指数仍将呈现出波动大但底部逐步抬升的特征，保持仓位等待整体企业盈利企稳。行业配置建议继续持有科技资产（优选华为、半导体产业链）+汽车，适时