投资要点华泰股份()

1、公司上半年业绩预计增长90%至%；

2、积极转型成效显著，行业上行盈利大幅改善；

3、产业链不断延伸，推动化工产品一体化发展；

4、投建70万吨化学木浆项目，提高木浆自给率；

5、有超38%的上涨空间。

一公司上半年业绩预计同比增长90%至%

公司7月14发布年半年度业绩预增补充公告，预计年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加2.52亿元到3.08亿元，同比增加90%至%。公司预计年上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.93亿元到5.45亿元，与上年同期相比将增加2.34亿元到2.85亿元，同比增加90%到%。

二积极转型成效显著，行业上行盈利大幅改善

受需求推动和供给不足共同作用，木浆价格自年四季度以来快速上涨，浆价上涨推动纸价上行。由于禁废令导致长纤维短缺，叠加针叶浆新增供给周期较长，预计浆价相对高位有望维持，将对纸价形成支撑。近年来公司适应市场主动转型，积极推动新闻纸机转产相对高景气的文化纸、包装纸，产品结构持续优化，盈利状况明显提升。

公司作为国内新闻纸头部企业，同时公司“铸魂”品牌发布拉动教材用纸需求。中高端产品收入提升带动整体毛利率上行。受益于限塑令推行，公司包装纸销量持续增长，推动收入结构持续优化。公司拟投建70万吨化学浆产线（一期35万吨在建），未来木浆自给率将提升至约50%，增强成本优势和竞争力。

三产业链不断延伸，推动化工产品一体化发展

公司拥有全国最大的氯碱盐化工基地，年以来公司以离子膜烧碱为基础，围绕原盐开采、产品深加工等价值链两端，重点发展精细化工、高新技术产品等高附加值产品，大力发展相关氯产品，优化氯产品结构，陆续实施了环氧丙烷项目、年产25万吨离子膜烧碱搬迁改造项目、年产10万吨苯胺项目和年产5万吨丁苯胶乳项目等一批产业延伸项目建设，实现了较好的规模效益，促进了资源综合利用效率的提升。年起公司将新投产16万吨甲烷氯化物和10万吨氯乙酸项目，项目投产后公司化工产业链条将继续拉长，公司竞争力和抗风险能力有望进一步提升。

四投建70万吨化学木浆项目，提高木浆自给率

公司目前拥有35万吨自有纸浆产能，其中本部一条10万吨杨木浆产线，主要作为添加料；日照华泰一条10万吨本色化学木浆产线，供日照华泰生产自用；安徽华泰有一条15万吨化学浆/溶解浆生产线。为解决造纸原料问题，提升木浆自给率，平抑原材料价格波动，公司公告拟发行不超11亿元可转债，用于年产70万吨化学木浆项目，项目投资总额57亿元，其中液体浆（自用）40万吨/年，浆板（外销）30万吨/年，并配套建设碱回收、浆纸废渣焚烧炉等先进环保治理设备设施，其中一期35万吨项目目前已开工，预计年可投产。待70万吨化学浆项目全部投产后，公司木浆自给率将从不到20%的水平大幅提升至接近50%。

五有超过38%上涨空间

公司毛利率受造纸行业周期性影响，盈利能力呈现小幅波动，总体维持在13-16%水平，同时由于近年来文化纸、新闻纸等相对高毛利纸种收入占比提升，推动公司整体毛利率中枢水平上移。年公司各产品毛利率下滑主要系新收入准则下运输费从销售费用计入营业成本所致。东北证券预计公司-年归母净利润分别为12.36/13.65/12.67亿元，当前股价对应PE分别为5.21/4.72/5.09x。维持“买入”评级，股价乐观上涨空间超38%。