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业绩延续稳健增长，估值优势和配置价值明显

前三季度公司实现营收.4亿元，同比+27.1%;实现归母净利48.9亿元，同比+30.7%;实现扣非后归母净利48.8亿元，同比+33.7%，总体业绩符合预期。公司货值储备和杠杆空间充裕，布局优化叠加多元盈利产业链逐渐成型，全年业绩有望保持稳健增长。维持公司-年EPS为2.14、2.57、3.08元的盈利预测，维持“买入”评级。

高权益比项目集中结转带动业绩稳健增长

前三季度公司归母净利增速延续上半年31%的稳健增势，毛利率同比微降0.94pct至31.3%，维持近3年平均水平。业绩增长一方面源于结转规模提升，另一方面高权益比项目集中结转导致少数股东损益同比-.1%至-万元，占净利润的同比-12.1pct至-1.2%。前三季度公司签约销售金额同比+14.0%至.3亿元，带动报告期末预收款同比+2%至.3亿元，对营收的覆盖率达%，可结转资源依然较为充裕。

高强度拓展蓄力新一轮高增长

前三季度公司新增土储计容建面.7万平，同比+32.6%；新增土储总价.1亿元，同比+77.4%；土地投资强度(拿地总价/销售金额)同比+13pct至38%。公司土地拓展力度明显强化，带动扣除预收款的资产负债率、净负债率较年末分别上升1.7、10.8pct至47.6%、98.7%，杠杆率依然位居行业平均水平。上半年末公司土储总建面高达.8万平，可售货值充裕，为全年0亿销售目标的完成奠定良好的货值基础。

康旅、园区等多元盈利产业链成型

半年报显示公司康旅板块历经3年发展逐渐步入行业第一梯队，业务布局河北、河南、安徽、江苏、湖北、陕西、海南、捷克等国内外多个地区，上半年实现签约、营收分别达9.1、7.1亿元;城市地产板块围绕国家重点发展规划精准布局，年以来成为公司第二大利润来源，上半年荣盛兴城实现回款、净利分别达16.2、4.4亿元;大金融战略成型，振兴银行、中冀投资、泰发基金稳步推进;互联网板块上线社区增值服务“米饭公社”，平台效应逐渐形成。

估值优势和配置价值明显，维持“买入”评级

前三季度公司业绩符合预期，货值储备和杠杆空间充裕，布局优化叠加多元盈利产业链逐渐成型，全年业绩有望保持稳健增长。维持公司-年EPS为2.14、2.57、3.08元的盈利预测。参考可比公司年6.8倍PE估值，我们认为公司年合理PE估值为5-6倍，目标价10.70-12.84元(前值10.70-11.77元)。当前股息率(过去12个月)5.0%，估值优势和配置价值明显，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性；房地产基本面下滑可能拖累公司销售;销售受河北市场、三四线棚改政策影响较大。

“一城一策”落地的节奏、范围、力度，流动性改善的节奏和力度，房地产税推进的节奏和力度存在不确定性。

房地产行业销售存在下滑风险，公司销售可能受到拖累。若调控政策未出现较大力度放松，行业经历年以来最长上行周期后，需求存在一定透支，叠加居民加杠杆空间和能力的收窄，本轮下行期的持续时间和程度存在超出预期的可能。

公司短期业绩依然受环京市场影响明显，如果环京房地产调控趋严，销售和结算增速可能放缓。

棚改货币化安置力度的预期降低对三四线成交的拖累可能逐渐显现，公司三四线城市占比较大，销售和结算增速可能放缓。

以上内容摘自《荣盛发展（.SZ买入）：业绩延续稳健增长，拓展力度显著强化》，发布时间为年10月25日。

华泰证券研究所房地产团队

陈慎执业证书编号：S2

刘璐执业证书编号：S1

韩笑执业证书编号：S2

林正衡执业证书编号：S6