根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

华泰证券（）年一季报点评：业绩总体稳健增长，投行业务表现亮眼

事项：

?华泰证券年一季度实现营业收入87.88亿元，同比+28.02%；实现归母净利润33.09亿元，同比+14.58%，加权平均ROE为2.54%，较上年度同期增加0.21个百分点。

点评：

?经纪业务收入高于市场平均，利息业务收入同比大增，信用减值损失虽同比大增但尚处可控范围内。一季度市场行情切换，在公司零售及机构客户双轮驱动的经纪业务格局下实现高于市场的业绩发展。经纪业务手续费净收入17.85亿元（同比+17.89%），全市场股票日均交易额亿元（同比+9.8%），公司收入增速高于市场总体增速。利息净收入9.45亿元，同比大增.06%，其中买入返售金融资产.52亿元（较年初+20.04%），融出资金3.08亿元（较年初+9.49%），两融及股质业务规模均有所提升。一季度计提信用减值损失3.28亿元，同比大增.82%，占归母净利润总额9.91%。但信用减值损失计提基本与年季均信用减值损失3.27亿元相当。在市场行情下行背景下，公司当前计提的信用减值损失仍在可控范围内。

?注册制改革红利释放，投行业务收入大幅增长。投行业务收入9.4亿元（同比+.01%），年一季度IPO承销规模64.17亿元（上年同期0亿元），增发承销规模.46亿元（同比+.4%）。债承方面，一季度公司债和企业债合计.34亿元（同比+67.02%）。

?自营业务稳定增长，资管业务短期下行。投资收益29.08亿元（同比-24.62%），公允价值变动损益10.81亿元（上年同期-5.47亿元），自营业务收入合计39.89亿元（同比+20.48%）。交易性金融资产.43亿元（较年初-2.03%），衍生金融资产82.57亿元（较年初+13.19%），债权投资.33亿元（较年初+7.96%），其他债权投资55.68亿元（较年初+5.69%）。权益市场下行情况下，公司自营业务收入实现较大增长。资管业务收入7亿元（同比-17.29%）。资管业务同比出现一定跌幅，但居民理财搬家及资本市场深化改革的长期逻辑不变，资管业务短期收入下行不影响中长期向好趋势。

?投资建议：公司国际化程度不断加深，各项业务稳步发展，持续稳健开展创新业务，风控稳健。金融科技投入位居行业第一，金融科技有望继续赋能公司业务发展，提升协同效能。市场下行环境下公司业绩稳步前行，因此我们维持//年EPS预期为1.38/1.50/1.75元，BPS分别为15.31/16.31/17.47元，对应PB分别为1.05/0.98/0.92倍，ROE分别为9%/9.22%/9.99%。我们给予年业绩1.6倍PB估值，维持目标价22.87元，维持“推荐”评级。

?风险提示：创新业务发展受阻，金融监管趋严，“新冠”疫情反复，市场风险偏好下行。

欢迎扫码创见小程序阅读具体内容详见华创证券研究所年4月30日发布的报告《华泰证券（）年一季报点评：业绩总体稳健增长，投行业务表现亮眼》联系人：张径炜/徐康/洪锦屏推荐阅读：华创非银研究报告纵览券商证券行业深度研究报告：以美国和日本市场发展历程为鉴，衍生品业务或为下一片券业蓝海证券行业年度投资策略：以科创板为鉴，市场深化改革全面提升券业发展空间国际化精品投行，券业转型引领者——中金公司（）跟踪分析报告中金公司（）年三季报点评：业绩稳定性卓越，ROE水平领先行业证券行业年秋季策略报告：资本市场深化改革：对券商业绩影响几何个人财富管理的长期践行者——系列报告之一

东方财富（）深度研究报告盘点本轮资本市场改革，券商如何乘风而起

证券行业深度研究报告革故弥新，券商ROE的长期上行空间在哪里

证券行业跟踪报告上涨空间来自于交易量与估值的正反馈

证券行业跟踪报告资本市场的星辰大海，需要什么样的券业航母

证券行业跟踪报告市场风险偏好提升，重视券商板块的配置机会

证券行业跟踪报告开放市场下，创新与成长有望加速

证券行业年中期策略推进创业板注册制改革，激发资本市场活力

证券行业重大事项点评证券行业月报：疫情不改基本面逻辑，券商配置价值凸显证券行业跟踪报告：基本面+估值双轮驱动，配置价值凸显证券行业跟踪报告：吸引机构投资者，提高市场流动性——再融资新规点评证券行业跟踪报告：个人客户持续入场，货币政策趋于宽松，券商短期反弹可期证券行业跟踪报告：短期冲击不改上行格局——复盘“非典”期间券商行情证券行业业绩快报点评（年）：19年券商业绩大增，需