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商业大咖研究院最近，随着创业板指数再创六年新高，A股各大证券公司股价接连呈现创年内新低态势。截至7月2日收盘，有着“散户集中营”美誉的华泰证券年初至今跌幅达到13.66%，再次大幅跑输大盘指数。在股价接连大跌之际，华泰证券的机构股东开始坐不住了，毫无征兆地抛售数亿港元市值的华泰证券股票，这给摇摇欲坠的华泰股价再填一根“稻草”。股价大跌倒逼基金抛售近日，根据港交所披露的交易数据，6月4日，朱雀基金减持了.8万股华泰证券H股，平均每股作价11.55港元，总金额约为1.08亿港元。这并不是朱雀基金近期首次减持华泰证券，就在5月28日，朱雀基金还完成了一笔.62万股的减持，以每股成交均价11.96港元估算，成交总金额约合.18万港元。①需要注意的是，5月28日至6月4日之间，朱雀基金持有华泰证券H股数量由1.6亿股，减少到6月4日的1.35亿股，累计减少约.46万股。按区间成交均价每股11.76港元估算，期间朱雀证券通过减持华泰证券H股变现约2.86亿港元。根据朱雀基金发布的公告，在此轮减持之前，朱雀基金共持有约1.6亿股华泰证券H股股份，持股比例为9.29%。但截至6月4日，朱雀基金持股数量已减少至1.35亿股，持股比例也减少到7.87%。①需要注意的是，去年9月至今年1月，朱雀基金一直在加仓华泰证券H股。港交所数据显示，朱雀基金曾在年9月2日对华泰证券进行过增持，彼时共持有.54万股，持股比例仅为5.07%。而到了今年1月22日，朱雀基金持有股份数量已达到1.57亿股，持股比例为9.13%。此外在年5月，朱雀基金表示，证券行业将迎来发展的良好时机，非常看好券商板块的未来表现。券商作为资本市场改革重要参与者，有望持续迎来政策红利。头部券商资本实力雄厚、业务布局全面、国际化业务领先、风控水平较高，未来有望继续做大做强。可有趣的是，仅过了一年时间，朱雀基金即开始抛售华泰证券股票，对此还宣称是因为“产品到期被动减持”。但事实上，华泰证券股价连续下跌或许才是抛售的原因之一。据了解，从去年7月初开始，华泰证券基本处于下跌态势，且没有像样的反弹。数据显示，华泰证券在去年7月8日创出24.7元阶段新高后，一路跌至最低15.38元，最大跌幅达37.73%。在此行情下，大基金开始抛售股票也是无奈之举，继续死扛或许亏得更多。业绩表现持续跑输同行然而，股价下跌或许有大环境因素，但公司业绩不及预期，跑输头部同行也是重要原因之一。数据显示，年一季度，华泰证券实现营业收入87.88亿元，同比增长28.02%；归母净利润33.09亿元，同比增长14.58%。①这样的业绩增速，在整个A股证券板块中只能排第20名，若与前五大券商相比，其业绩增速依然保持去年垫底趋势。抛开今年一季度报，看最近一期年报发现，华泰证券业绩表现更是差强人意。数据显示，华泰证券去年实现营业收入.45亿元，同比增长26.47%；归属净利润为.22亿元，同比增长20.22%，营收与净利润同步位居A股券商榜第四，再次被挤出前三。表面上看，华泰证券整体业绩还凑合，但相比之下似乎就显得十分尴尬。去年，在A股群情激奋的背景下，成交量持续上升，华泰证券业绩也得到快速增长。但到了第四季度，当市场风格开始向机构抱团切换后，华泰的优势就陡然变成劣势。数据显示，去年第四季度，华泰证券实现营收71.1亿元，同比下降0.06%，实现净利润19.8亿元，同比下降22.55%，而同期其他大型券商业绩皆呈现上升态势。其中，排第三的海通证券营收净利同比分别上涨40.12%、62.38%；排第二的国泰君安相关数据同比分别上涨1.15%、3.78%；老大中信证券同比分别上涨19.51%、31.36%。由此可见，比你牛的人，比你更努力。这对于华泰而言，伤害不大，但侮辱性极强。改革红利并非“雨露均沾”其实，华泰证券不过是当前券商板块尴尬处境的一个缩影。尽管上市券商年报表业绩普遍靓丽，一季度报业绩也符合市场预期，但整体估值和股价却始终未见起色。有业内人士表示，近日市场流动性边际改善和交易热情上升渐成趋势，源源不断的新投资者加入必然会增强市场活力，并同券商表现形成持续正反馈，进而改善板块基本面。证券板块估值的持续性更可期待，短期估值修复行情或将演进至中期机会。②但实际上，华泰证券在短期内仍将呈磨底走势，长期内政策催化剂也暂不明朗。虽说当前券商板块估值相当于年熊市底部震荡区间，市净率接近年底部震荡区间，但并不意味着证券公司就开始向上反攻，而像华泰证券这样大型券商更是“积重难返”。②不过，年资本市场改革有望持续推进，单次T+0交易、科创板引入做市商制度等制度均可期待，进一步加大开放、引导中长期资金入市、发展私募股权基金等措施有望推出，这似乎都能为券商板块托底。值得注意的是，并不是每家券商都会受益于政策红利，毕竟业绩的增长才是硬道理。如果没有更好的经营方式，或盈利增长空间，再好的政策也只是别人的机遇。注：①相关数据来自东方财富网公司公告②《一周减持套现3亿港元？朱雀基金抛售华泰H股卖方研究普遍看好券商股》，券商中国，年6月10日作者

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