一、三年一倍者众，十年三倍者廖

我们看基金经理投资水平的时候，长期业绩往往是最有含金量的指标。三年一倍者众，十年三倍者寥——目前最近10年总回报超过%的基金经理不超过20人而已。（数据来源：Wind资讯，数据截止时间年5月28日）

仔细看上面的基金经理清单，你会发现很多是被多数基民熟知的名字，但一些投资者可能对其中的吕慧建知之甚少。今天，我们就来聊一下这位宝藏基金经理及其投资风格。

其实，作为一位从业时间超过20年的公募基金“老将”，吕慧建可是市场上为数不多的“双十”长跑健将之一。吕慧建年6月加入华泰柏瑞基金，年开始管理公募基金，至今已超过11年，现任华泰柏瑞权益投资部副总监、基金经理。代表作华泰柏瑞行业领先去年6月获“三年持续回报积极混合型明星基金”，自/11/18掌管至今年化回报超10%。吕慧建认为，“一位成熟的基金经理，至少需要经过两轮牛熊市场转换的考验。”而，吕慧建就是这么一位经过多轮牛熊市场转换考验的基金经理。

二、把握景气时钟的基本面趋势投资者

都说业绩是果，基金经理是因。长期业绩优异的基金背后往往都有着一位或者数位非常出色的基金经理，而基金经理的业绩又往往是自身投资理念的表现。那么，吕慧建是如何做投资的呢？我们先通过他所管理的华泰柏瑞行业领先定期报告中的内容来初步剖析。

年二季度报中写道：“我们将继续坚持盈利驱动的投资策略，坚持“消费+成长”的配置策略。”

年三季报写道：“在“消费+成长”的策略框架内，挖掘景气向好且具有较好持续性的投资标的...目前，优质企业估值水平相对较高，股价走势对盈利增速变化更为敏感，需要重视跟踪公司盈利波动和景气前景变化。”

年年报中写道：“本基金的投资策略一直聚焦在中国经济最具活力、具有良好成长性的行业和公司。从操作的实践来看，经过过去2年持续上涨，部分行业和公司的估值已经到达较高水平。尽管如此，我们仍将继续坚持“消费+成长”的行业配置方向，继续持有其中行业景气水平高、公司商业模式稳定性好、估值相对合理的投资标的，同时，我们将适当加大服务业和高端制造的配置。”

年一季报写道：“风格因素是一个阶段性因素，从一个更长时间周期看，盈利是一个更具决定性的重要变量，公司的长期发展潜力决定了公司市值能否持续增长。目前短期风格因素不利于业绩驱动型公司股价走好，但是，坚持稳定的投资策略和投资风格有助于提高长期收益的确定性，最终提高长期投资收益率，所以我们当予以坚持。”

从我摘录的华泰柏瑞行业领先的定期报告内容中，我们可以发现吕慧建经常提到的关键词是：“消费+成长”的基本配置结构、坚持盈利驱动的投资策略、景气前景变化。通过基金的定期报告，所有我们基本上可以看出吕慧建的投资主要有几个特点：

1，投资方向聚焦在消费和成长板块；

2，选股方法中，企业的盈利是核心；

3，擅长通过对行业和企业景气周期的分析进行投资布局；

吕慧建有着一套非常成熟的投资理念---基于商业发展规律和股价波动规律的特色“景气时钟”理论，该方法的核心在于通过研究企业基本面时钟和股价时钟，以分析企业盈利为核心，根据不同行业和公司的景气周期制定投资时钟，重点把握景气向好、估值扩张的投资时段。吕慧建表示，每一个行业都有它的特点，每一个行业与公司的盈利也是波动的。他重点投资于行业或个股景气周期上行、估值扩张的投资时段，把握行业景气度上行带来的投资机会。

如何判断行业的景气度？吕慧建从以下三个角度挑选行业：

第一，纵向看行业是处在景气提升还是下降的过程之中，重点抓住景气上行的行业；

第二，横向比较哪些行业景气度弹性更高、竞争格局更好，选出更具备吸引力的行业；

第三，看股价走势和动态估值，评估股价启动后包含了多少行业向好的预期，未来还有多大的上涨空间。

确定了行业后，便到了最关键的一步——严选个股。吕慧建根据盈利特点把企业的发展分为三个阶段：

一是“0-1”的阶段，这是企业商业模式、竞争优势形成确立的阶段；

二是“1-10”的阶段，企业形成了明确的商业模式，有较强的竞争优势，通过规模增长，企业盈利持续增长；

三是“+/-1”的阶段，企业进入成熟期，盈利增长弹性下降，或者周期性波动。

吕慧建主要聚焦于‘从0到1’和‘从1到10’的公司。选择确定性更强的“1-10”阶段的企业作为投资组合的基础配置，比如一些大消费领域的优质个股。对于处在“0-1”阶段，即在创新周期中的企业，也会进行阶段性的配置，来提升组合的进攻性。所以，我们在其基金的公开披露持仓中也可以看到，坚持在“消费+成长”的投资方向。

三、坚定地聚焦“消费+成长”方向

对于吕慧建长期聚焦的方向，我们通过所管理的基金持仓变化来做进一步了解。

1、从华泰柏瑞行业领先的持仓变化来看，我们可以发现这一只基金在过去几年的主要投资方向就是消费和成长，他的持仓在稳健消费、传统成长与创新成长三类方向中阶段性轮动调整，力争做到长期方向和阶段性趋势的最优融合。

2、虽然长期聚焦在消费+成长方向，但华泰柏瑞行业领先的持仓行业分布相对而言还是较为分散的。吕慧建认为，做组合投资需要一定的行业配置分散。但是，在个股选择上，对于基本面确定的公司，他会敢于重仓持股，而不是强调分散投资。在他看来，如果一个行业投资机会比较确定，集中持股有利于提高收益的确定性。正因为如此，最近几年里，吕慧建先后把握了猪周期、新能源等行业景气度上行阶段的投资机会，体现出了对于行业、公司盈利趋势的捕获能力和在结构性行情中的强劲进攻力。

3、从仓位变化与持股集中度看，华泰柏瑞行业领先基本保持高仓位运作，淡化择时，专注自下而上选股，投资于长期维度来看基本面确定性较高的公司。

4、从基金持股估值变化来看，吕慧建最近两年的持股估值处于一定高估-低估的摆动状态。在吕慧建的投资体系中，对于股价时钟的分析，核心变量还是企业盈利。估值是波动的，不能简单地就估值高低推断企业是否具有投资价值，而是要判断未来估值有多大上升空间。体现在投资操作中，就是要努力捕捉估值扩张阶段。所以在近年来市场核心资产估值提高的过程中，吕慧建对于持股估值的容忍度也有所上升。

这里有必要介绍一下，吕慧建拟管理的华泰柏瑞行业严选混合型基金(A类代码：，C类代码：)正在发售中。新基金的投资策略依然是“把握长期趋势，精选优质资产，追求持续增长”，重点挖掘消费品、先进制造、先进成长、创新成长等板块的投资机会。

关于投资，吕慧建对中国经济和A股充满了信心。吕慧建认为：“基于中国经济现阶段发展特征和未来发展趋势，我对中国整体经济前景和A股投资机会都充满信心。未来投资A股是要投资真正的好公司，而不是投资A股市场，未来一段时间内，可能需要习惯指数小幅波动的投资环境，但个股投资依然充满机会。长期来看，我相信我们的投资策略能充分分享A股市场的投资机会，给投资者创造良好回报。”

风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。