编者按：春节期间，受“疫情”及英国脱欧等因素影响，全球股市以及大宗商品出现了大幅下挫，恐慌情绪蔓延，庚子年首个交易日A股跟随外盘补跌。截止2月3日收盘，上证指数跌7.72%，深证成指跌8.45%，创业板指跌6.85%，虽然沪指盘中创23年以来最大跌幅，与全球市场进行对比，A股调整幅度明显小于外围市场假期跌幅，北上资金加速抄底，净流入约亿元；相比3年“非典”时期，当下A股的估值中枢远好于彼时。后期恐慌情绪的拐点主要取决于三方面：一是，新增确诊病例和新增疑似病例的走势；二是，基本面的预期；三是，逆周期对冲政策的力度。对此，机构纷纷发表观点，详述必胜逻辑与投资策略。天风证券非银团队夏昌盛认为，券商方面，受疫情影响，市场风险偏好降低+休市延长导致交易量减少，短期券商或有调整压力，如果疫情持续影响经济，年初以来货币政策宽松的窗口期可能延长，资本市场改革政策预计将持续加码，重点推荐华泰证券、中信证券。保险方面，疫情短期将冲击1季度人身险保费和增员，一旦疫情结束，需求有望在前期抑制后迎来小幅度爆发，Q2或下半年销售有望向上反转，且中长期利好健康险销售，我们预计平安、国寿、太保、新华Q1的NBV增速为-10%、12%、-3%、-6%，全年增速为+2%、+15%、+10%、+9%。疫情对于产险保费的影响最小，通过拉低新车销量来短期抑制车险保费，但可促进意外健康险保费增长，对其他非车险影响很小。另外，封城限行等措施将导致车险出险率大幅下降，可短期改善车险赔付率。重点推荐中国财险、中国太保、新华保险。非银重点推荐：华泰证券、中信证券；中国财险、中国太保、新华保险。证券：短期或有回调压力，后续疫情走势+政策力度将影响市场风险偏好。1）央行明确保持市场流动性合理宽裕，货币和财政政策对冲力度有望加大。2月1日，央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局五部委联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》。央行副行长潘功胜表示将加大逆周期调节强度，维护货币市场利率平稳运行，保持金融市场流动性合理充裕。我们认为，如果疫情持续影响经济，年初以来货币政策宽松的窗口期可能延长，资本市场改革政策预计将持续加码。2）证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》。与征求意见稿相比，《计算标准》从三个方面作了适度放宽，对股票质押业务的信用风险计算标准设置了“新老划断”的安排，稳妥化解该业务风险；优化信用债券投资的计算标准，适当放松计算标准，鼓励券商的民企债券投资；允许证券公司为其投行、资管等证券业务子公司提供的流动性担保承诺，计入子公司可用流动性资产转移。3）疫情走势将成为后续影响市场风险偏好的关键变量。受疫情影响，经济下滑压力加大降低风险偏好，短期将冲击券商业绩。年1月日均成交金额亿元，环比+37%。年全年日均成交金额亿元，同比+41%；截止1月22日，沪深两融余额为亿元。年全年两融日均余额亿元。上交所共受理家企业的科创板注册申请，中金公司20家、华泰联合18家、中信证券17家、中信建投16家，项目储备靠前。4）证券板块估值仍低于历史中位数。证券行业平均估值2.02xPB，大型券商估值在1.1-1.8xPB之间，行业历史估值的中位数为2.4xPB（年至今）。未来券商的商业模式转向“资本化投行（投行+PE模式），研究投行投资均强且可协同的政策券商才可提升ROE。基于此，重点推荐华泰证券、中信证券、国泰君安，建议