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12月23日，上交所、深交所、中金所的沪深ETF期权、沪深股指期权三大期权品种携手上市，金融期权进入多品种交易新时代。上市首日，三个沪深期权品种平稳运行。华泰柏瑞沪深ETF交投活跃，成交额达到17.88亿元，居上市ETF首位。另一只标的，嘉实ETF首日成交金额达到6.8亿元。沪深股指期权成交量手，看涨期权持仓量手，看跌期权持仓量手，权利金成交额2.98亿元。首日挂牌合约数个，二月合约成交占比71.92%，沪深股指期权近月平值隐含波动率为16.65%，30天历史波动率为11.97%。新增期权品种为投资者提供了更丰富的金融工具，有助于丰富投资者的投资策略。

证监会副主席方星海在沪深股指期权上市活动上表示，推出股指期权，是资本市场供给侧结构性改革的崭新成果，是金融衍生品市场创新发展的全新尝试，也是助力上海国际金融中心建设的一项举措。

首日交易平稳，权利金成交超8亿

年12月23日，对中国衍生品市场而言，是意义非凡的一天。

同一天内，沪深ETF期权在上海证券交易所、深圳证券交易所同步上市交易，沪深股指期权也在中国金融期货交易所成功挂牌。

对上交所来说，这是继年2月9日上证50ETF期权推出后，上交所上市的第二只ETF期权产品，也是沪市首只跨市场ETF期权产品。对深交所来说，这是深市迎来的首只ETF期权产品，填补了深交所在金融衍生品领域的空白。而对于中金所来说，这是我国首只股指期权产品。

从全天成交情况来看，三只新产品整体交易运行平稳，基本符合预期。

沪深ETF期权正式上市交易的合约总数为72个，包括认购期权和认沽期权两种类型，4个到期月份（年1月、2月、3月和6月）和9个行权价序列。

上交所披露，全天总成交量46.87万张，其中认购期权27.52万张，认沽期权19.35万张；权利金成交额4.25亿元，成交面值.38亿元，总持仓量18.07万张。上市首日沪深ETF期权定价合理。反映投资者对标的证券市场预期的认沽认购比指标为0.70，低于1是表示对市场看好。总体上看，市场运行平稳，风险可控，投资者参与理性。

深交所表示，深市沪深ETF期权首日交易平稳，运行顺畅，期现联动关系良好，投资者理性参与。沪深ETF期权正式上市交易首日，全天总成交量14.01万张，权利金成交额1.01亿元，成交面值57.58亿元，总持仓量7.19万张。

中金所资料显示，沪深股指期权成交量手，看涨期权持仓量手，看跌期权持仓量手，权利金成交额2.98亿元。首日挂牌合约数个，二月合约成交占比71.92%，沪深股指期权近月平值隐含波动率为16.65%，30天历史波动率为11.97%。

作为管理资本市场风险的重要工具，在沪深股指期权的上市活动中，中国证监会副主席方星海指出上市股指期权，有助于完善资本市场风险管理体系，吸引长期资金入市，对于推动资本市场深化改革，促进资本市场健康稳定发展具有重要意义。

虽标的跟踪的都是沪深指数，然“三胞胎"却走出了个性化行情，在隐含波动率上更有着鲜明的个性化差别。锐汇资产董事长陆培丽告诉期货日报记者，在这样的情况下，可以从波动率曲面角度和不同品种的期权角度做波动率套利。

相对于上证50ETF期权，上海证券基金评价研究中心分析师孙桂平表示，沪深ETF期权的行业覆盖面更广，可满足更多不同类型的投资者进行风险管理和资产配置的需求，提升权益类期权市场的广度和深度。沪深ETF期权上市的意义不仅局限于相关公司和具体产品，对整个资本市场都会产生很大的影响，可以说衍生品的丰富，有助于资本市场的定价合理，不合理的估值波动会减少，对资本市场的成熟和发展也有很大作用。

此外，资管公司可以利用沪深ETF期权，通过构建多样化的期权策略，设计出各种资管产品，对于沪深ETF本身的规模，也会有所裨益。

虽然自年2月上证50ETF期权上市以来，该品种的交易活跃度不断提升。今年以来，50ETF期权的总成交量、持仓量更是连续创出新高，展现出市场对该类衍生品的旺盛需求。然从产品的角度来看，与之前唯一一只上证50ETF期权相比，沪深期权标的规模扩大近4倍，覆盖行业结构更加均衡。在制度上，交易所还放宽了在熔断机制、交易上限等方面的制约，增加了做市商数量。以至于股指期权行权上市后投资者可选择的交易品种相对更多、交易上限也更高，特别是ETF期权需要有更多的委托方式和买卖策略，为不同需求的投资者提供更多选择。业内人士普遍认为，股票期权新品种的上市，沪深交易所均强调了沪深ETF期权对维护市场稳定的重要作用。

而新增的沪深期权品种，在市场看来，不仅有助于深沪两市投资者开展套期保值和风险对冲，有利于提高市场定价能力、提升市场的流动性和稳定性，更意味着我国股票期权市场进入了多标的运行的新阶段，丰富了投资者的风险管理工具。

证监会副主席方星海：着力做好“一个扩面、两个加深”

证监会副主席方星海在沪深股指期权上市活动上表示，推出股指期权，是资本市场供给侧结构性改革的崭新成果，是金融衍生品市场创新发展的全新尝试，也是助力上海国际金融中心建设的一项举措。

方星海指出，推出股票股指期权交易，对于健全资本市场基础制度和产品布局具有深远意义。三个交易所同步推出沪深ETF期权和沪深股指期权，有利于优化市场平衡机制，完善多层次市场体系，促进资本市场健康发展。

他表示，近年来，我国衍生品市场结合中国实际，借鉴国际成熟市场经验，着力做好“一个扩面、两个加深”。“一个扩面”，就是扩大期货和衍生品对基础资产的覆盖面，加大产品供给，让资产定价和风险缓释的市场功能惠及更多行业、更广领域。“两个加深”，一是深化产品类型。每一类基础资产，既要有期货，又要有期权，满足不同的投资交易和风险管理需求。二是深化投资者参与。既要培育和发展国内的产业和机构投资者，也要吸引境外投资者广泛参与我国期货市场。这不仅可以优化投资者结构，完善市场生态，还有利于通过交易者充分博弈完善价格形成机制，提升市场运行质量，促进市场稳定运行。推出股指期权，就是“一个扩面、两个加深”工作的一个体现。

方星海认为，作为国际上发展成熟的风险管理工具，股指期权功能充分发挥后，能够反映标的指数波动率，帮助投资者灵活调整投资组合的风险收益结构，丰富交易策略，有助于引入不同风险偏好的投资者进入股票市场。国内外实践都表明，投资者类型越丰富，市场的稳定性就越高，成交往往也越活跃。“我们相信，随着沪深股指期权等更多风险管理工具的推出及平稳运行，期现货市场的联系将更加紧密，资本市场风险管理的功能将进一步发挥。”

方星海强调，纵观世界各国，金融衍生品市场的建设与发展都不是一帆风顺的。沪深股指期权凝聚了业界的智慧与汗水，成果来之不易，必须倍加珍惜。中金所要切实扛起责任，从全面深化资本市场改革大局出发，扎实做好市场监管和风险防范工作，提高股指期权运行保障水平。同时，还要持续加强投资者教育，让广大投资者理性地运用它。中介机构和做市商要稳步开展相关业务，发挥稳定市场的专业力量，同交易所一道，呵护股指期权市场稳健发展。

中金所看跌期权隐含波动率领先

从首日走势上看，受市场大势影响，看跌期权多数红盘报收。其中，中金所股指期权"IO-P-"涨幅达到的52.51%，虚值看跌期权还有涨幅超过60%的合约；上交所华泰ETF期权"ETF沽1月"合约上涨21.74%，行权价4.元的期权合约涨幅达到24.54%；深交所嘉实ETF期权"ETF沽1月"合约上涨46.62%，也是当月期权中涨幅最大的合约。

而从当日的成交情况来看，上交所华泰柏瑞ETF期权成交最活跃，对此市场普遍认为，这主要是因为上交所在上证50ETF期权上有成熟的投资者队伍。

据了解，从昨日收盘情况来看，在市场人士看来，这可能是因为上交所在上证50ETF期权上有成熟的投资者队伍。

不仅如此，从首日隐含波动率上看，中金所股指期权在早盘市场盘整时11点后隐含波动率开始跳水，下午开盘后由于沪深指数一路走低，股指期权隐含波动率从低点开始爬坡，几乎反弹到开盘的水平。而上交所、深交所的ETF期权隐含波动率从开盘开始一路走低，直到收盘。总的来说，上市首日，“三胞胎”虽整体运行平稳，符合前期市场对于波动率的预期，但仔细来看，沪深股指期权、ETF期权波动率走势不尽相同，这位部分愿意从波动率曲面角度和不同品种的期权角度做波动率套利的机构和投资者而言都是非常大的好事。她说。

据了解，昨日上午上证综合指数失守0点后，市场信心持续减弱，沪深指数因此继续下行，而三大交易所推出的沪深衍生品，在此情况下，看跌期权大幅走强。

截至收盘，中金所股指期权"IO-P-"涨幅达到的52.51%；上交所华泰ETF期权"ETF沽1月"合约上涨21.74%；深交所嘉实ETF期权"ETF沽1月"合约上涨46.62%。

实际上，不仅如此，当日沪深股指期权、ETF期权波动率走势不尽相同，尤其是下午的行情对于后市波动率预期不同。作为同一品种，可以从波动率曲面角度和不同品种的期权角度做波动率套利。陆培丽表示。

特别是中金所股指期权中的看跌期权，据了解，走势明显要强一些。这主要是因为，在昨日11点以前，看跌期权隐含波动率大体上是持续上升的态势。11点以后跳水，看涨、看跌期权一度联袂跳水。

对此此，陆培丽表示："11点以后，看涨期权和看跌期权突然就跳水,其原因主要是因为是因为定价过高。在这样的情况下，和ETF定价比高（这样可以套利）；其次，和实际波动率比定价过高，因为今天沪深期权只波动0.27%，预示波动率只有5%不到，11点前call（看涨期权）波动率是16，put（看跌期权）波动率是15；第三个原因就是12月份和1月份波动率会低，因为假期多。"

投资中引入时间维度风险控制需求更高

实际上，作为一个新鲜事物，期权对很多投资者来说，都不甚熟悉。

对此，陆培丽解释道，期货是购买一种预测，你预测的方向是否正确，决定了你是否能够在期货市场上赚钱。期权相比期货来说，有一个明显的优势：期货的损失，一旦产生就不可避免，期权可以通过预先花一笔期权费来避免期货的巨额损失。

例如，如果预测商品将来会涨，你就买进，如果事实就是上涨了，你就会赚钱，如果事实上跌了，你就会赔钱。反之同理。方向预测正确，收益非常巨大；预测失误，损失也是巨大的，所谓风险与机遇并存。如果使用期权这个风险管理工具就不一样了，如果市场朝着你预测相反的方向走，你可以不行权，最多损失开始交的期权费，而你如果预测的方向是正确的，那就是巨额的盈利。

其交易的基本原则是看大涨，买认购；温和看涨，卖认沽。看大跌，买认沽；温和看跌，卖认购。持股防跌，保险策略；增厚持股收益，备兑开仓。

而期权，在她看来，与其他金融工具最大的不同在于期权引入了时间维度，将过去的交易从二维提升至了三维，因此也导致了期权交易的非线性特征，进而需要更为严格的风控。

除此之外，三大期权产品上市，对基金管理人、投资者乃至整个资本市场都有不小的影响。

在民晟资产总裁、首席经济学家李青云看来，沪深ETF期权和沪深股指期权的上市为对冲策略的进一步发展拓宽了市场空间，有助于市场形成更为细分的投资策略，对于基金管理人既是机会也是挑战：“沪深期权可以丰富基金管理人的投资策略，首先是可以通过期权合成符合自己预期的收益曲线；其次，同一指数相关的期权、ETF、股指期货三者可能出现套利机会，50指数、指数跨品种之间也可能存在套利机会，这些都会增加投资策略的收益来源。”

站在投资者的角度，对冲策略的发展有助于他们进一步优化资产配置状况，但是期权产品的专业性和复杂性较高，因此他提醒，普通投资者在运用沪深期权产品前要先充分理解相关规则、产品和策略。

长远来看，沪深相关期权的上市标志着沪深指数进一步与国际市场主流指数接轨，“对冲工具的完善将增加沪深指数对海外投资者的吸引力，从而得到更多的长期稳定资金配置，更能走出慢牛走势。”

“沪深期权是市场上个人投资者与机构投资者都期待的品种，”南华基金量化投资部总经理于亮道：“从策略上看，沪深ETF期权、沪深股指期货、沪深股指期权之间的统计套利是新增的交易策略；从资产配置来看，沪深指数成分股由只规模大、流动性好的股票组成，沪深ETF和股指期权的上市既给投资者提供了一个对冲股票市场系统性风险的更佳工具，也更方便投资者做资产配置和避险。”

因此他认为，站在业务发展的角度，“应该尽快拥抱沪深ETF期权和股指期权，大家都在跑步入场，这也是基金管理人弯道超车的好机会。不过在市场发展初期，要注意流动性和产品容量的问题。”

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责任编辑：赵彬主管：李红珠

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