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朋友们。大家好，首先感谢大湾区金融群平台，让我们得以进行交流。同时衷心的感谢各位群友，感谢陈海涛周游世界、王子飞音、东先生、山行、草帽路飞、潜龙在渊、木浴、处境如初、老章价投，二马由之等群友。在此，我不一一列举他们的名字。
前几天，江苏银行出来了一个业绩快报。业绩快报显示，江苏银行的营业收入增长了27.68%。利润也增长了9.45%。他的拨备覆盖率从.84%。上升到了.79%，同时，不良率由去年的1.39%下降到1.38%。每股净资产是9.77元，股价是6.59元。我们用一九年的分红比上目前的股价，我们就会发现他的分红率超过了5%。
按照道理讲，这样的股价对应的公司应该是相当差。但是我们详细去研究江苏银行，发现江苏银行还可以。
接下来，我们来俯瞰一下江苏银行。在网上，我们可以查到。江苏银行是在江苏省内无锡、苏州、南通等十家城市商业银行的基础之上合并重组而成。他的总部在南京市中华路26号。通过这两个信息，我们就发现他的主要业务其实还是在江苏省。尤其是在南京市，在江苏省发达的地级市，这是一个比较好的现象。
同时，在年，国际杂志《环球金融》把他评为了“年最佳的城市商业银行”。年又被《金融时报》评为“最有品牌价值的中小银行”。年，他在“中国品牌价值五百强”里面的排名第89位。至于他是不是最有价值的中小银行，到底是不是最佳的城市银行，这个并不重要。但至少说明了这一家商业银行是比较好的。就像你不可能把一个成绩非常差的学生评为三好学生，那也不可能把一个成绩在中下游的学生保送清华。他既然能够保送清华，那他不一定第一名，但至少说明了他成绩还是比较好的。
我把中国的银行做了一个比喻，首先是四大行工农中建。我把他比喻成了大鲸鱼。第二个银行是股份行，我把他比喻成了海豚。第三类是城商行，小海豹。我们今天谈的江苏银行，其实就是一个小海豹。在整个海洋系统中。这三类银行还都是存在的，这个日子还都好过。他们彼此都有各自的领地。而且他们有竞争，但是并没有恶性的竞争。所以整个的海洋非常和谐。有人把中国的银行跟美国的银行对比。其实我觉得，中国的银行股更像美国的铁路股。
中国的银行业因为有监管，存贷的利率都有控制，因此大家并没有形成恶性的竞争。这样的情况会长期存在。四大行，包括邮储银行，他们的特点是他们有很多优质资源。我举个例子，比如政府机构、事业单位、学校、医院，还有很多垄断的央企等等，这些资源很多都被四大行和邮储银行垄断。我们举一个例子，比如说东南大学，他的开户行就是中国银行，一旦开户行成为了中国银行，所有学生的学费都要通过中国银行来走。
还有，学生的生活费以及教师的工资流水、科研经费、以及家长给学生汇款，家长他也会去办中国银行的卡。这些，其实都是优质的资源。每一个学生，每年的生活费，都是上万的，学生有几万人，教师又是好几千人，还有科研经费，又是好几亿，这些，别的银行抢也抢不走。招商银行服务再好，他也没有办法使得东南大学改变开户行。你要改变开户行，那你要通过教育部，还要通过财政厅等一系列的手续，根本就通不过。而且四大行在全国都有网点，学生交学费也非常方便，因此，这都是他的优质资源。
四大行的缺点就是，因为太大了，所以运营效率可能没有股份行好，这是优点和缺点都具备的。每个股份制银行，因为他是全国布局，但是他们没有享受到全国的优质的资源，所以他要特别的努力，部分股份制银行现出了很大的竞争优势。比如说，招商银行，平安银行。他们要努力，而且努力的确能产生好的效果。
城商行，我把他比喻成小海豹。城商行其实是一个缩小版的四大行。他也享有很多的地方政府的优质资源。我们看江苏银行的背后金主，包括最大的股东江苏省国际信托有限责任公司。第二大股东，凤凰出版社，是全国最大的出版社之一。他同时印刷很多小学生的教材，他的地址就是在南京山西路，那不就是跟新华书店混合起来的一个书店吗？第三大股东是华泰证券，其实就是以前的江苏省证券公司。还有一些股东，比如说江苏省广播电视台，江苏省交通控股有限公司。大家所熟悉的宁沪高速其实就是交通集团下面的子公司，你可以想象一下。
江苏电视台的广告费的业务流水是相当大。还有高速公路，宁沪高速收费站有很多现金流。所以这些背后的金主、他们背后的这些大财团就支持了江苏银行的发展。所以，这个城商行，其实是有很大的资源优势的。城商行，包括宁波银行、南京银行，包括我们今天讲的江苏银行，他都是有很多的地方资源。我们可以这样去设想。城商行里，比如说江苏银行，我们可以把他看成是一个缩小版的工商银行。
城商行也有缺点。他的缺点就是在他走向全国的过程中，他要全国地布局，这也有一定的困难。城商行还是属于一个易守难攻的这么一类企业，他想去其他地方发展，也有困难。总的来看，大行、股份行和城商行的缺点和优点都特别明显。
下面，我们谈一谈大行、股份行和城商行的区别。巴菲特曾经讲银行的分析，最重要的是注意他的资产端，一个不干傻事的银行，他是稳赚不赔的，主要是针对他的资产端。我们来看一看农业银行和招商银行，他们的贷款结构以及他们所体现出来的坏账率，到底可靠不可靠，到底是谁更保守？
银行的坏账主要体现在两大地区，三大行业。三大行业，分别是制造业、批发和零售业、还有采矿业。两大地区，第一个是东北地区。第二个是西部地区。我们拿招商银行举例。招商银行的制造业，他的不良贷款率是6.64%。批发和零售，4.03%。采矿是8.04%。我们再看其他行业，比如说这个交通运输和仓储，他的坏账率只有0.58%。
因此，我们可以下一个结论，这个坏账频发的地区就是东北和西部地区的这三类行业。
下面我们看坏账认定，到底是宽松的还是严格了。我们对比一下农行和招行。农行的制造业，他的占比是10.6%。而招行的制造业，他的占比是7.18%。显然，农行的制造业占的比例要比招行的要高。
同时，我们发现农行在东北地区和西部地区加起来的占比总共是近25%。而招行东北地区和西部地区加起来是14%。按照道理来讲，农行的制造业，他的不良率应该远远高于招行。但是报表上显示，农行的制造业不良率是6.02%。而招行的比他还高，是6.64%，因此我们得出一个结论。招行在坏账的认定这个环节上，非常严格。
既然招行在坏账认定上非常严格，我们就以招行的这个认定标准来推测。江苏银行，他的坏账。到底是不是可靠？
我们发现。招行在长江三角洲的坏账率，17年是1.48%，18年的是1.3%。我们看江苏银行，因为江苏银行很多的业务都是在江苏省，他制造业占比是13.77%，比招行的制造业的占比要高一点，招行的是7.18%，但是，江苏银行占比不能说太高。因此，我们觉得江苏银行的坏账率，应该在1.3%到1.5%之间。报表显示，他的年坏账率是1.39%，还是比较靠谱的。既然他靠谱，我们就有兴趣继续看下去。
数据显示，江苏银行在江苏地区的贷款是七千亿。而其他的地区，还都是在一些发达的地区，比如说环渤海地区、不含江苏地区的长三角地区，分别是亿和亿，都比较低。在珠三角地区是亿。而且，这个贷款的增长，江苏地区是增长了21%。珠三角地区，也比较发达，增长是16.1%。其他地方增长的就没有这么高。因此我们有理由相信，江苏银行年的坏账率是应该要下降的。确实报表显示是降低的。
既然，他的所有的数据都是自恰的，我们就进一步往下看。讲第三点，大行、股份行和城商行他们的区别。对于一个银行，我们可以这样去看，你把他比喻成一个公司。他有原材料，原材料就是钱。他有产品，他的产品也是钱。中间，他的加工就是货币的调配。
中间的这个处理，他有存贷业务和中间业务以及投资的业务。银行为什么是个好生意？巴菲特说银行是个好生意。因为，原材料跟产品是一样。他没有什么机器，也并不像伯克希尔哈撒韦的纺织厂机器需要折旧等等。他并没有做任何的加工，他仅仅是一个调配而已。而且，他有很多网点都是在核心的地段，这些地产都是升值的。因此银行和制造业相比，体现出来巨大的优势。
对于一个公司而言，首先要产销两旺，存进来的钱要能够贷出去，存贷能够匹配起来。产销两旺，意味着很多的钱存进来。而且，他存进来的钱也不愁客户，才能够贷出去，我们称之为存贷匹配。
四大行的存贷匹配是良好的。部分的股份行也良好，比如招商银行，他的存贷匹配关系非常好，但是，平安银行就要比招商银行差一些。但是城商行，就不够好，但有出路。
下面，我们主要分析年的江苏银行，他是怎么赚钱的？他的原材料是亿，我们来看一看他亿到底是怎么构成的。其中，公司的活期和公司的定期占了很大的一部分。公司存款占了77%。他的个人客户，有个人定期、还有理财资金是占了比较大的，个人的活期是占的比较少。
这个跟招商银行有一些差别，招商银行可能是个人的活期占的比较多。但是我们换一个角度来看，这个人的活期，他能够长久吗？包括招商银行，他也在引导很多客户买他的货币基金，比如说朝朝盈等等，因为个人活期的利率太低了。
江苏银行的公司存款，可能就是一些跟他经常有业务往来的一些公司、企业、包括事业单位等。里面有很多就是他的股东，如高速公路、江苏交通集团、广播电视台。这些都是长期稳定的。
钱进来了还要贷出去，中间产生利差，银行才能够赚钱。我们看他这个钱是怎么贷出去的。
里面的亿的产品，去向是：其中公司贷款占了59.7%，那就是接近60%。票据贴现业务，是接近10%，具体的数字是9.9%，个人占了30.4%。
其中个人业务30.4%，又分为以下四大块：第一块是住房按揭，占了很大的一部分，47%。这一块是他的优质资源，因为很多都是政府部门公务员，甚至很多大学教师，从那儿利用公积金的贷款，很多人都是买了两套房，三套房。他们的这个公积金，就远远超过了还贷。而且南京房价近几年翻了个番。因此，住房按揭这一块市场没有什么太大的问题。
第二个是消费贷，占了个人业务的39%，他们也是优中选优，很多都是对应优质企业里面的职工，我们称之为白领吧。所以，这个消费贷也没有太大的问题。信用卡，占了6%。
唯一需要观察的是经营贷款。个人业务的经营贷款占了8%，而个人业务又占整体贷款30.4%。我们就会发现了个人经营贷款业务，其实只占整体贷款的百分之二点多，因此，我们也不足为虑吧。
有人就好奇了。原材料是亿，贷出去的是亿，另外的亿跑哪去了？我们下面谈谈另外的亿的去向。
年报中显示，他投了很多的债券。比如说，按发行机构的分类，他在政府这一块投了亿，政策性银行投了亿。
按照上市和非上市类型来分，其中的非上市就是亿。综合上面的数据，我们就可以推测出来。这个非上市的投资，主要为在中国境内银行间市场交易及在中国境外发行的非上市的债券。根据上面的两点，我们得到一个结论，他主要投的是政府债。
这也是城商行的普遍的特点。就是他这个钱不仅仅是以贷款的方式贷出去。江苏银行有两千亿的是买了地方政府的债券。这些债券的利率都还可以。
接下来的问题就是一个好好的银行，为什么要去投资？我们推测三点理由。第一个，他有他的背景，他毕竟是由江苏省以及很多事业单位，包括很多大企业共同推出来的这么一家银行。他在享受资源的时候，也要担当责任，比如说江苏南京政府，他要修一条公路，缺钱了，他发出几个政府债，江苏银行是不是要捧场？
第二个原因，就是这个投资收益还可以。我们在年报中找出来。假如他存款全部贷款出去。按照25%的所得税，他要交多少税？是35.6亿。但是，他买了国债，包括地方政府的债券，因为地方政府债利息是免税的，包括基金分红都免税。因此，退税他又退了25亿。因此，他这样的行为是找到理由的，因为他能赚钱，投资的收益还可以。
第三个理由，也许是他找不到出路了。这个是一种怀疑，那到底是不是这样的？其实，这个很容易被证伪，因为他还发债，他自己也发债券。因此，他并不愁找不到出路。
毕竟江苏省要搞一些建设，而且江苏省的政府信用比较高。江苏省的GDP在全国是比较好的，而且还支援其他的省市。这个财政收入也还可以。而且，他的房价也比较贵，这样他的地价就贵，卖地获得的收入也比较多。因此江苏的政府还是一个比较有钱的政府。
江苏政府有钱了，这样就使得江苏银行投资的这些债券出现违约的概率就是微乎其微。
下面，我们把江苏银行和招商银行的结构做一个对比。招商银行的公司存款是64%。江苏银行的公司存款是77%，江苏银行在公司存款上占的比例要高。在资产端，公司贷款，江苏银行是占了59.6%。招商银行占45.1%。因此。招商的零售比例是江苏银行个人业务的1.5倍，这是两种不同种类的银行。
我们也谈不上谁比谁好。因为，江苏银行的公司存款和公司贷款很多都是优质的资源。招商银行的优质资源就是很多的个人高净值大客户。各有其竞争优势吧。
第五点，我们谈一谈主要的股东。我们前面已经谈了他的股东有江苏省国际信托有限责任公司，还有凤凰传媒、华泰证券、无锡市建筑发展投资有限公司、江苏电视台等。江苏交通集团里面有很多下属单位，比如沪宁高速等等。我们发现他的第一大股东在年增持了好几十亿。持股比例从7.73%达到了8.04%，他们是接触里面核心的管理层，他们不是傻瓜。他们是拿真金白银进行增持。我们可以推断出来，他的经营应该没什么问题，而且价值是低估的。
他的第二大股东，凤凰传媒，他也在增持，从7.56%增持到7.81%。也就是主要股东有一个实质性的增持动作。
下面我谈一谈江苏银行的可转债。可转债的价格也非常高，他年发行了亿的可转债，那有人就怀疑了，发了亿的可转债，不是摊薄了利润吗？那我就问一个问题，到底什么样的人需要补钙？
很显然，成长期的青少年和老年人需要补钙。对于成长期的青少年，为什么要补钙？就是钙的含量不能够满足成长的要求。
我举几个例子，比如说招商银行，我记得是在年左右吧，他也配过股。我也拿了十多年的招商银行。整个的持股时间仅仅次于贵州茅台跟五粮液，我记得非常清楚。招商银行当时还有11块钱的股价，配股是九块钱。
他配股之后，在年、年获得了飞速的发展。第二个就是民生银行，当时候，小微贷风生水起。民生银行也发过记得是亿的可转债，第三个就是年的平安银行，也发了亿的可转债。
在高速发展的时候，往往需要补充资本金。我们看江苏银行，他的核心一级资本充足率，年的是9.8%。比招商银行、建设银行等等都要低。
因为根据监管，我举个比喻，对于一个大枣的枣核，有要求，多大的大枣，这个枣核就要达到多大的比例，枣核不能太小，这是一个规定。你做多大的生意？就需要多大的资本，这也是没办法的事情。
对于高速成长的那些银行，他资本金充足了之后，往往可以火上浇油。不但不影响他的利润，而且会使得增长会加速。
最后，我谈一谈江苏银行的评估。我觉得，用核销还原的方法来考察坏账的生成，不如用拔备还原的方法来考察利润的增长。
我们下面来评估一下江苏银行年的利润到底增长了多少？我们利用拔备还原的方法。年利润，报表上是亿，他的拔备覆盖率，是%。年，不良贷款的拔备覆盖率是.42%。
这样的话，江苏银行在年就多提了很多的坏账损失准备。因为他坏账并没有增加，他的比例年是1.41%，年是1.39%，还降低了。按道理来讲，你不应该计提这么大的拔备。
他的贷款减值准备，年是亿，年是亿。这样，如果我们用年的标准来评估年，他多计提了28亿的资金。
他多计提了28亿的资金，我们按照25%的所得税扣税之后，这样他就隐藏了近20亿的利润。就是说，年报表上的净利润增长是10%，但是年实际的净利润的增长是27%。
其实，他的坏账生成也比较低。年的坏账率是1.39%，核销掉的是35亿，坏账率是1.41%，核销掉的是54亿。其实他的坏账生成率也降低了。
我刚才讲了，用核销还原的方法来考察坏账的生成。不如用拔备还原的方法，来考察利润的增长。这两种方法，其实对于评估江苏银行都没什么太大的影响。
但是你要是去评估平安银行，那差别就大了。平安银行按照拔备还原的方法，我们发现了年是平安银行的一个利润增长大年。而年，招商银行是一个利润增长的大年。
这两年，股市在这两个银行上还是比较聪明的。平安银行涨的应该是要比招商银行涨的要多，市场在这两年对于这两个银行的评估还是正确的。
有人说平安银行的坏账率生成比较高，你把核销也算进去，就会发现平安银行的坏账生成率要比招商银行的要高。
因为招商银行和平安银行，走的路子不一样。平安银行是高举高打。招商银行是非常稳健。因此，我就举个比喻。现在，都在防新型冠状病毒。新型冠状病毒其实是从蝙蝠的身上传过来的。那蝙蝠怎么就没有出现问题？蝙蝠，它是飞行的哺乳类动物。它在飞行的时候，体温能达到40度，它能把体内的冠状病毒给核销掉。
但是，人类就没有这样的能力，或者说这样的能力比较低。你看那个蝙蝠，它身上有多种冠状病毒，蝙蝠还比较长寿，很多的蝙蝠能活几十年。
因此我们评估一家银行，他有的时候是走最大化利润的道路，而且他的运营也比较平稳，那么我们可能评估的时候，要去多角度地衡量，不能仅仅看他的坏账生成，你要看他整个的运行是不是稳健。
我们回到江苏银行，江苏银行的坏账生成也比较低，其中
