张继强S2研究员

殷超S4联系人

报告发布时间：年06月16日

摘要

核心观点

润达医疗（.SZ）是国内体外诊断渠道流通和综合服务商。转债方面，发行规模不大（5.5亿），债项评级为AA级，债底保护性强且平价高，因此申购安全垫较好。定价方面，润达正股当前价格13.82元，对应的转债平价为.44元，参考金禾、合兴等相似个券并结合正股基本面判断，我们预计润达转债上市首日平价溢价率在15%附近，对应价格在元附近。综上，我们建议一级市场积极参与。

体外诊断流通服务龙头，外部发展机遇逐步向好

润达医疗为体外诊断渠道流通和综合服务商，业务覆盖体外诊断产品流通和服务，以及自有体外诊断产品生产、销售等。19年年报显示，体外诊断产品流通业务收入约总营收的96%。盈利方面，公司近三年ROE保持在9-12%区间，但受疫情影响20Q1下降至5%。行业方面，目前我国体外诊断产品流通与服务行业市场化程度不高，人均体外诊断支出水平普遍较低，随着我国经济的持续发展，人口老龄化趋势加剧，市场发展空间广阔。润达医疗持续推进集约化业务、医学实验室业务和区域检验中心业务等高壁垒核心业务，投入新冠检测和核酸实验室建设等新业务，竞争优势明显。

正股估值偏低，股价弹性不差，机构