华泰证券研究所：金融供给侧改革有望重塑A股

主要逻辑：

金融供给侧改革有望成为A股市场上行重要驱动力年以来，我们认为受益偏暖的政策环境、相对宽松的流动性、较为稳定的外围市场以及资本流入形成一定程度的外生性宽松等，A股市场风险偏好修复，截至2.22，万得全A涨幅达15.62%，其中2月以来涨幅12.55%。在估值修复过程中，市场风格亦出现变化，1月大盘股、价值蓝筹占优，但2月中小盘、成长股占优。短期内，我们认为风险偏好修复逻辑有望维持，但3月将迎消息密集期，股票市场不确定性或将增加、市场情绪或有反复。我们认为年围绕金融供给侧改革将是重要投资主线，资本市场改革推动下直接融资渠道占比提升有望成为A股市场上行重要驱动力。政策、流动性等环境偏暖助力A股市场风险偏好修复，风格有所变化我们认为政策环境偏暖（如资本市场政策频出）、流动性维持相对宽松（如银行间主要市场利率下行、1月非标占社融比重提升）、外围市场平稳（如美联储提前停止缩表超预期、中美贸易摩擦缓和）、资本流入下形成一定程度外生性宽松等助于A股市场风险偏好修复，助力上证重回点。相比1月，2月以来（截至2.22），全部A股日均成交额增长57.7%、日均换手率提升0.39pct。投资风格亦有所变化，1月巨潮大盘指数收益高于巨潮小盘、国证价值指数收益高于国证成长，而2月以来（截至2.22），小盘股涨幅高于大盘股（高4.82pct）、成长股涨幅高于价值股（高10.19pct）。主要增量资金或来自外资、基金、杠杆资金、银行理财等2月以来，A股资金面较为友好，权益市场大涨，我们认为主要增量资金或来自外资、基金、杠杆资金、银行理财等。外资：2月以来（截至2.22），陆股通累计净买入亿元；公募基金：新成立偏股型基金份额8.3亿份，据Wind估算，偏股混合型基金仓位较1月底增加3.8pct；杠杆资金：相比1月底，融资余额回升亿元（截至2.21）；产业资本：净减持43亿元。资金流向看，外资与产业资本行为出现偏差：根据Wind数据，相比1月，2月以来（截至2.22），陆股通持股市值中TMT板块占比提升居前，增加1.2pct；但2月以来，产业资本净减持规模居前的集中在TMT板块。短期市场情绪或有反复，直接融资占比提升有望成为A股上行重要变量我们认为随着流动性等靴子落地，盈利变化（工业增加值增速、投资增速、周期行业补库情况、年报及一季报业绩等）有望成为A股市场主要影响因素。短期内，我们认为还需要重点