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（报告出品方/作者：华泰证券）
一、计算机行业过去十年回顾：技术变革推动行业发展计算机行业持续增长，云服务为重要增长动力
计算机行业市值持续上升，占比呈现上升趋势。年以来，随着移动互联网和云计算的兴起，我国计算机行业上市企业市值占比总体呈现上升趋势。从中国计算机行业市值占比情况（包含A股、港股、美国中资股）看，中国计算机企业市值占比虽然与纳斯达克计算机股票市值占比相比仍有差距（纳斯达克计算机指数成分股总市值占比年底为27.8%），但仍然呈现上升趋势，市值占比自年底的1.7%上升至年底的10.9%。
从A股计算机企业市值构成看，至今，基础软件、管理办公软件、行业应用、新兴计算机等软件及云服务的市值占比呈现提升的趋势。随着云计算、大数据、物联网等新技术在各个行业的应用逐步普及，我国企业IT应用逐步从信息化阶段陆续向云化阶段过渡。计算机设备企业市值占比从年底的38%下降到年的22%，各类软件、云服务及产业互联网企业兴起，软件（包含行业应用、基础软件及管理办公软件、新兴计算机软件）、产业互联网及云服务市值占比从年底的62%上升至年底的78%。
计算机市场规模不断增长
计算机行业收入规模及公司数量持续上升。从计算机板块上市公司营业总收入看，根据中信计算机板块，我国计算机行业上市公司收入规模从年的1.3亿元增长到年的亿元，期间复合增长率达到%，年我国计算机板块上市公司收入合计达到1.55万亿元，-年复合增速达到25%，保持了高速增长。
公司及从业人员数量大幅提升。从软件产业单位个数及软件行业从业人员数量变化看，我国软件产业单位个数从年的家增长到年的2.1万家，至年我国软件产业单位个数已达到4万家。从软件业从业人数看，年我国软件业从业人数不足30万人，至年已达到.7万人。从软件业从业人数占总就业人数比的情况看，从年的不足0.04%上升至年的0.88%，从业人员数量与占比均大幅提升。
我国软件行业年市场规模达到8.16万亿元，增长逐步进入稳定期。我国软件行业自90年代至年高速发展，年至今逐步进入稳定期，自年以来市场规模增速稳定在15%左右。从我国软件行业市场增速看，-的三个十年，我国软件产业复合增速分别达到59%、38%、20%，整体市场规模从年的2.2亿元上升至年的8.16万亿元。
公有云市场占比上升，IaaS市场规模迅速扩大。从市场规模看，-年我国云计算市场规模高速增长，CAGR达到36%，这一阶段内，公有云市场是重要的增长动力，其中IAAS层增长尤为迅速。从占比情况看，据中国信通院，我国公有云市场占比从年的23%上升到年的52%，其中IAAS层占比从年的22%上升到年的66%。我们预计-年我国云计算市场规模复合增速或将达到21%，随着IaaS市场逐步成熟打下良好基础，公有云市场中的SaaS市场或将迎来较快发展，公有云IaaS/SaaS/PaaS市场规模复合增速分别达到20%、22%、21%。
智能物联推动物联网产业规模持续扩大。年以来5G商用逐步推进，5G的低延时特性满足了工业领域的需求，推动了智能制造、工业物联网行业的发展。随着智能物联技术在更多领域进行应用以及消费级的智能物联网产品的兴起，工业物联网市场规模占比呈现下降趋势。我们认为，随着更多消费级智能物联产品兴起，未来物联网连接数有望进一步增长，推动物联网市场规模增长。预计-年中国物联网市场规模复合增速相较于-的27.5%略有降低，达到21%，工业物联网在其中的比例或将稳定在30%。
计算机市场竞争格局：龙头公司随行业发展而变迁
不同阶段内计算机行业龙头公司不断变迁。纵观我国计算机行业的发展历程，可以大致分为PC普及与电子化时代（-）、PC互联网时代（-）、移动互联网时代（-）、云计算时代（-），与之对应的四个技术阶段分别为计算机普及、互联网普及、移动互联网普及、云计算技术应用。在不同的阶段，计算机行业内的龙头公司业有所不同。
从电子化到云时代，龙头变迁。在PC普及及电子化的时代，国内计算机行业仍处于硬件普及以及软件初步发展的阶段，该阶段的龙头以传统的电子类、软件类公司为主，在A股则主要包括东软集团、用友网络等公司。随着PC和互联网的普及，应用端逐步爆发，门户网站、搜索引擎、游戏、电子商务、社交网络等网络应用快速发展。应用端的腾讯、百度、盛大等新兴公司在这一阶段迅速壮大。进入移动互联网时代，腾讯、阿里两大互联网巨头分别凭借
