华泰研究所轻工组陈羽锋/张前

事件：年1-2月地产销售数据符合预期

根据国家统计局数据，年1-2月份，商品房销售面积万平方米，同比增长25.1%，增速比去年全年提高2.6个百分点。其中，住宅销售面积增长23.7%，符合此前预期。房地产开发企业房屋施工面积万平方米，同比增长3.2%，增速与去年全年持平。其中，住宅施工面积万平方米，增长2.1%。房屋新开工面积万平方米，增长10.4%，增速提高2.3个百分点。其中，住宅新开工面积万平方米，增长14.8%。房屋竣工面积万平方米，增长15.8%，增速提高9.7个百分点。其中，住宅竣工面积万平方米，增长15.3%。

我们此前的两个判断被数据印证

此前我们在多篇报告指出，家具板块有两个预期差。第一个预期差是市场担忧限购限贷背景下，家居股的业绩可能会受较大影响。我们指出，-年是住宅交付大年，家居股业绩无忧。1-2月住宅竣工面积同比增长15.3%，印证了此前判断。第二个预期差在于市场对于三四线地产提速缺乏认识，我们从人口结构等多角度作出分析，得出三四线市场将是未来新的增长点。限购限贷背景下，我们认为本次销售超预期主要由于三四线高增长导致。

估值修复将继续，预期差主要是对三四线地产持续性的判断

我们此前多次指出，三四线地产提速将利好三四线市场品牌、渠道有优势的家居个股。1月份居民中长期信贷数据预示地产销售超预期可能，市场对于家居板块的悲观情绪得到一定程度修复，股估值修复行情开始启动。我们认为，房地产数据出炉后，仍有预期差存在，因此家居股估值修复的行情将持续。目前主要的预期差在于对三四线地产持续性的判断上，三四线城市信贷政策、房价收入比、杠杆比率都比较健康，同时过往在、、年的熊市依然有正增长，结合人口回流、库存40%临界点两大因素，未来三四线增长将具备持续性。

下一阶段重点选择成长确定性高，安全边际大的家居个股

我们重申此前的观点，建议买入三四线市场有优势的家居个股，重点







































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