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乐居财经讯李礼3月13日，华泰证券发布万科A()研报。核心观点：规模和转型兼具看点的龙头房企万科作为地产开发行业稳健长跑的翘楚，我们认为销售规模具备突破潜力，管理溢价及多元化业务拓展有望在估值层面逐步兑现，看好公司作为规模和转型兼具看点的龙头大象起舞，引领行业步入后开发时代。预计公司-年EPS3.60、4.44和5.47元（前值3.64、4.39、5.27元），目标价38.14-40.44元（前值36.40-40.04元），维持“买入”评级。战略内核：先为不可胜，质量为王构筑与众不同万科从年开始明确追求有质量的增长，运营上呈现如下内核标签：1、坚持高质量布局，一二线城市货值占比达86%，平均单城市销售额逾70亿元，均列行业首位，三大特色构筑万科品牌效应，利润率在头部房企中突出；2、不囤地，土储可售周期2.7年为主流房企中最短，由此有息杠杆率低，无息杠杆运作能力强，近年扩张权益层面呈现逆周期；3、融资优势显著，是过去10年A股唯一现金流为持续为正的企业；4、构建立体管理机制，通过事业合伙人、股权激励、跟投机制绑定企业和员工形成共同体。规模展望：天时地利人和，规模突破具备势能公司销售规模的上行空间依然不可小觑，主要有三大因素：1.管理架构：总部管理扁平化，运营效率提升，“大江大海”等人才战略强化业绩导向，自上而下强化业绩诉求；2.渗透能力：公司一二线市场强势地位难以撼动，增量在于进一步深耕空间及城市发展，仅考虑市占率提升，中性假设下，未来5年公司一/二/三线及以下城市的市占率由6.5%/7.4%/2.9%分别提升至9%/12%/5%，年销售规模有望超万亿；3.外部因素：景气度下行环境为逆周期扩张增势，市场向一二线城市倾斜，融资集中度提升进一步强化优势。我们预计公司年销售规模有望迈进亿人民币的新门槛。估值空间：聚焦迎远征，多元化构筑产品及估值溢价我们认为万科多元化带来的价值在于：1、为主业赋能，以万科物业为代表的业务提升万科住宅的产品以及品牌溢价；2、物业、物流等多元化业务均已成各行业标杆，一旦为资本市场所认可，将会体现为估值溢价。据我们测算，万科物管、商业、物流业务的合理估值区间分别为-亿、-亿、亿，考虑权益合计为万科贡献-亿估值。规模和转型兼具看点的稳健龙头，维持“买入”评级公司已售未结资源丰富，宝能股权之争基本落幕，更为明晰的股权结构意味着公司的发展路径将更加明确。考虑到结转节奏，我们调整-年EPS为3.60、4.44和5.47元（前值3.64、4.39、5.27元），根据分部估值法测算，我们认为万科合理市值应为-亿元，基于谨慎原则和行业当前折价情况，按17%-20%折价，给予目标市值区间-亿，对应年PE为8.6-9.1倍，目标价38.14-40.44元（前值36.40-40.04元），维持“买入”评级。风险提示：新冠肺炎疫情超预期风险，行业下行风险。文章来源:乐居财经