核心观点

本轮三四线地产销售加速对居民消费是带动而非挤占

部分投资者担忧这波居民加杠杆买房会挤占消费，但本轮地产销售对消费是正向带动作用。年之前，徽豫鄂等省居民的整体消费支出增速与居住支出增速正相关，居民买房正向带动其他消费；但在年至年，居住支出增速与整体消费增速变为负相关，买房/租房支出明显挤占了其他消费。从高频数据来看，年-年的地产销售增速上行并未带动汽车销量增速回升、家具企业库存下降、白电销量增速回升。但年至今的地产销售增速回升，带动汽车销量增速回升、家具企业库存下降、白电销量增速回升，反映当前居民消费支出增速与居住支出增速重回正相关。

四条思路布局人口回流下的非一线城市消费升级

人口回流非一线城市所带动的消费升级下，我们选择行业和个股的思路有四条：第一、人口从一线回流后，消费理念和消费偏好保留，健康与精神类消费行业更受益；第二、企业已经在三四线城市有渠道的拓展和布局；第三、企业已经有清晰的从高端到大众的分类品牌产品线，在人口回流下的三四线消费升级、农民进城消费升级和农村消费升级中均能受益；第四、重视从区域角度选股，不同城市群的产业和人口集聚潜力有差异，重点







































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