公司发布半年报，H1实现营业收入4.1亿，同比增长38%，归属于上市公司股东净利润万，同比降低20%，符合前期业绩预告。计划发行不超过20亿的公司债，债券期限不超过3年。

H1电影业务表现平淡，成本高企影响业绩表现。公司上半年仅有《钟馗伏魔》、《冲上云霄》、《左耳》、《横冲直撞好莱坞》等6部影片上映，累计票房12.9亿，与去年同期基本持平；实现电影业务收入3亿，同比增长55%；但受部分大制作成本高企影响，毛利率同比降低28个百分点至36%，使得业绩表现平淡。

下半年大作集中上映，期待票房表现。公司预计下半年将有超过10部重点影片陆续上映，包括《新步步惊心》(8月7日)、《港囧》(徐峥，9月25日)、《恶棍天使》(邓超，12月24日)、《鬼吹灯之寻龙诀》(12月18日)、《陪安东尼度过漫长岁月》(8月20日)，均为IP化、系列化影片，粉丝基础强大，期待《港囧》等重点影片票房表现。（详见表1）

栏目广告业务企稳反弹，动漫游戏业务开始贡献收入。15H1公司栏目制作与广告业务实现收入万元，同比增长40%，主要来自《音乐风云榜》、《梦想星档》、《网络春晚》、《音乐风云榜颁奖盛典》等节目。上半年由于蓝弧和热锋并表，公司首次实现动漫游戏收入万元，业务毛利率69%，使收入结构更多元化。

28亿资金加持，外延布局加快构建综合型娱乐传媒集团。作为传媒行业首家完成再融资的创业板公司，阿里入股、28亿资金加持下，公司资本优势明显，近期动作频繁，在IP、互联网、游戏、动漫、国际化等领域多点出击：控股互联网售票平台网票网，建立合资公司方式锁定三大顶级IP《莽荒纪》《西游》(大圣归来团队)、《查理三世》；参投龙视传媒搭档原漫威影业董事长阿维阿拉德（详见表2）。此次公司再发20亿公司债计划，在娱乐内容最好的时代，有助于构建自身更高的资本壁垒。

投资建议：预计15-16年EPS分别为0.34元和0.45元，同比增长50%和35%，重点电影项目及外延布局增加业绩弹性。考虑渠道多元化+后成为主流消费人群大背景下，娱乐内容行业正迎来最好的时代，公司作为行业龙头公司，资本加持下，有望通过一体化垂直产业链放大内容价值，带动业绩估值双提升，建议投资者积极







































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