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文戴康/曾岩
导读全国金融工作会议定调“金融服务实体”为首，意味着赚流动性钱的时代过去了，估值难以普遍扩张，只有赚盈利的钱。结构上要寻找“入实”带来盈利能力改善的行业公司。中国宏观核心风险从信用风险切换向流动性风险，意味着成长的机会更多地来自少量真成长。我们对A股非金融企业ROE盈利能力修复的持续性要比市场乐观一些，建议配置景气度回升，盈利能力中周期修复的制造业产业链，资本开支连续性扩张，原材料库存处于低位，带动上游资源品需求持续性向好。行业推荐“金色化工”：有色稀有金属、化学原料、工程机械及金融（银行）。主题持续推荐雄安与混改。
摘要坚定“入实”带来的盈利改善主线
五年一次的全国金融工作会议定调“金融服务实体”为首，意味着投资者赚流动性钱的时代已经过去了，估值难以普遍扩张，只有赚盈利的钱。结构上要寻找“入实”带来的盈利能力改善的行业公司。中国宏观核心风险从信用风险切换向流动性风险，意味着成长板块的机会更多地来自少量真成长。我们对A股非金融企业的ROE盈利能力修复的持续性要比市场乐观一些，建议配置景气度回升，盈利能力中周期修复的制造业产业链，其资本开支连续性扩张，原材料库存处于较低水平，带动上游部分资源品需求持续性向好。行业推荐“金色化工”组合：有色稀有金属、化学原料、工程机械及金融（银行）。主题持续推荐雄安与混改。
经济与金融数据背离反映供需缺口仍在
7月经济数据全面低于预期使得投资者对于本轮盈利能力修复的持续性再次存疑，而金融数据显示非金融企业信贷持续性向好，对于以民间投资为主的制造业领域，资本开支与其供需格局相关性高，制造业领域资本开支继续扩张。经济数据低于预期而金融数据向好，两者背离在一定程度上反映投资需求进入缓步下行阶段而企业领域资本开支继续扩张，表明当前供需缺口仍然存在。商品价格表现好于股票市场，也反映出期货投资者白癜风专科医院哪家好白癜风复发怎么治疗
