华泰轻工团队陈羽锋/张前/倪娇娇

家居：三季度单季度增速放缓，龙头延续高增长

家居板块年前三季度实现营收.2亿元，同比增长30.4%，其中三季度板块营业收入.7亿元，同比增长29.2%；前三季度毛利率35.5%，同比下降0.9pct。前三季度板块净利润54.1亿元，同比增长31.7%；其中三季度净利润为23.5亿元，同比增长25.8%，基本符合我们预期。虽然年前三季度房地产销售面积增速已经放缓至10.3%，对应三季度单季度板块业绩增速有所放缓，但软体和定制家居板块业绩仍然实现了较高的增长。随着消费升级持续推进以及消费者品牌意识的形成，床垫和地板行业自动化和标准化程度更高，定制家居则依托柔性化生产，行业集中度更易于提升，从而更具备逆地产周期属性，我们判断四季度龙头家居企业仍将延续三季度的业绩增速。

造纸：盈利扩张延续，4Q文化纸业绩具备弹性

造纸板块年前三季度实现营收.3亿元，同比增长32.5%，其中三季度板块营业收入.3亿元，同比增长39.3%。前三季度毛利率25.1%，同比提高3.9pct。前三季度板块净利润82.7亿元，同比增长.1%；其中三季度净利润为31.7亿元，同比增长.5%，符合我们预期。四季度为造纸传统需求旺季，预计冬季环保限产将带来短期供给在边际上的收缩，行业整体供需格局有望边际改善。分纸种来看，包装纸四季度节日订单部分提前透支，加之短期造纸企业仍在去库存，预计短期纸价将呈现高位震荡；文化纸需求确定性较高，原材料纸浆价格延续上涨，预计纸价仍将延续升势，预计文化纸四季度盈利环比仍具备弹性。

包装：收入增速维持相对高位，成本上涨压制盈利

包装板块年前三季度实现营收.4亿元，同比增长15.0%，其中三季度板块营业收入.1亿元，同比增长17.8%。前三季度毛利率24.4%，同比下滑2.2pct，其中三季度毛利率23.8%，同比下滑3.0pct。前三季度板块净利润48.0亿元，同比增长4.8%；其中三季度净利润为16.1亿元，同比下滑4.6%，基本符合预期。向前看，我们预计四季度板块收入增速仍将维持前三季度水平，但成本端原材料价格较三季度环比仍有明显提升，季度性板块毛利率仍有压力。

个股推荐

家居板块整体集中度正在提升，龙头家居股将持续受益消费升级，此外优质二线家居个股18年估值具备吸引力，推荐喜临门、索菲亚、顾家家居和曲美家居，建议







































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