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年基金行业风起云涌：央行联合四部委4月份底发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，规范资管市场，重整公、私募赛道；A股纳入MSCI指数进入倒计时，预计5月中旬公布；余额宝接入博时、中欧两家基金公司，打破开放式基金“头把交椅”天弘基金的绝对垄断地位；时隔三年后，我国QDII额度再度开放......

本文立足于我国资管行业发生的新变化，从年我国基金市场总体行情着眼，分析目前中国资管市场公募、私募基金的发展情况、资产配置情况、盈利情况。着重分析被业内称为“开启我国基金2.0时代”的基金新秀——FOF，通过一季度各只FOF报告的解读，详细讨论了FOF的产品优势、市场概况、资产配置等，预期未来FOF基金将会有更好的发展。

目录

风起云涌：行业大事记

1.1宏观政策：资管新规靴子落定

1.2　　QDII额度增加：利好公募海外投资

1.3市场扩大开放：A股纳入MSCI

1.4余额宝升级：打破天弘基金垄断

深度分析：基金行情概况

2.1基金的行业规模

2.2基金的常见分类

2.3如何使用资金：基金的资产配置

2.4盈亏几何：基金的业绩分析

基金中的战斗机：FOF

3.1　　FOF介绍

3.2　　FOF爆火背景及产生原因

3.3　　FOF产品的优势

3.4我国FOF市场概况

3.5　　FOF仓位配置情况分析

3.6　　FOF如何进行资产配置

重要声明

风起云涌行业大事记1.1宏观政策：资管新规靴子落定

年11月17日央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》征求意见稿，引进金融圈的广泛讨论，至年4月27日，资管新规终于靴子落定。经国务院批准，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔〕号，以下简称《意见》）。

其中有三个关键点对基金行业有较为重大的影响：

1“鼓励市值计量”——货币基金的考验

《意见》指出“金融机构应当合理确定资产管理产品所投资资产的期限，加强对期限错配的流动性风险管理，金融监督管理部门应当制定流动性风险管理规定。为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品期限不得低于90天。”同时“金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量。”

截至年一季度，采用摊余成本的货币市场基金规模亿元、短期理财债券型基金规模亿元，二者合计亿元。若遵循“鼓励市值计量”的政策倾向，则接近8万亿元的摊余成本法计量的公募基金便要净值化管理。从货基及债基占公募整体规模的比例来看，公募基金所对应的投资人群，其实大多数属于中低风险偏好者，“净值化”的提出对于服务这些投资者的公募基金从业者是一项严峻的考验。

2“不得份额分级”——分级基金难存

《意见》第二十一条明确规定“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级”。此条规定意味着公募分级基金必须转型或停止；在私募产品方面限制则较为宽松，分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例（优先级份额/劣后级份额，中间级份额计入优先级份额）。固定收益类产品的分级比例不得超过3：1，权益类产品的分级比例不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2：1。发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理，不得转委托给劣后级投资者。

从资管新规来看，以后私募不能再通过5倍甚至10倍的超级杠杆放大投资风险和收益，同时从对不同类型产品的影响不同，对固定收益、类固收以及非标准化产品影响较大。截至4月底，我国基金市场共有分级基金总份额为.53亿份，总规模为.84亿元。就目前的监管情况而言，分级基金退出历史是迟早的事情，由于分级A、B份额存在折溢价情况，强制清盘可能会导致A、B份额投资者强烈反对，因此《意见》对政策实施的过渡期从年6月延长至年底，并对提前完成整改的机构给予适当监管激励。

3打破刚性兑付——保本基金不保

《意见》规定“资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则，对产品进行保本保收益的行为，视为刚性兑付，如认定存在刚性兑付行为的，将进行惩处。”

前海开源首席经济学家杨德龙也分析称“新规将对国内资管行业进行全面统一规范，资管行业即将步入统一监管时代。资管新规的核心是打破刚兑、破除多层嵌套与禁止资金池模式，清理理财乱象，降低分级杠杆，让资管业务回归主动管理本源。这有利于引导资金进入基金等正规理财产品，保护投资者资金安全，短期来看，清理违规理财资金可能引起市场波动，但长期来看对股市健康发展非常有利。”

4规整公募市场——利好公募行业

资管新规主要针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重等问题，提出的净值型管理、打破刚兑、第三方独立托管等多项核心条款，均是我国公募行业自年诞生之初就建立并执行至今的基础性制度，整个资管新规在很大程度上对标了公募的监管规则，即公募行业在资产管理方面已经提前适应了行业规定，因此对公募基金的影响不大。

明确公募产品不能投非标产品、明确嵌套层数、明确杠杆比例、明确净值化管理，可以有效进行金融市场的风险防范，进一步规范市场。而券商、银行、保险等各类金融机构，均可发行净值型产品，平等地进行市场准入，这必然与基金公司形成强有力的外部竞争格局，有利于公募行业更好发展。

1.2QDII额度增加：利好公募海外投资

国家外汇管理局数据显示，截至4月24日，合格境内机构投资者（QDII）获批额度总额为.33亿美元，较此前（年8月末）的.93美元增加83.4亿美元，标志时隔三年后，我国QDII额度再放开，公募基金海外投资空间再次提升。基金一季报数据，截止今年一季度末，共有31家基金公司管理着QDII基金，其中易方达和华夏两家公司管理规模破百亿。

公司名称

博时

易方达

富国

银华

招商

鹏华

华泰柏瑞

景顺长城

广发

新增金额/亿美元

10

8

6.8

5.5

3

3

2.8

2.5

2

表格1：9家新增QDII额度的基金公司

　　

资料来源：数据资料整理，庆余金融研究院

公司名称

国寿安保

浦银安盛

中加

天弘

财通

东方

新增金额/亿美元

2.6

2.3

2

2

1.7

1.3

表格2：6家首次获得QDII额度的基金公司

资料来源：数据资料整理，庆余金融研究院

截止目前，共有38家基金公司获得了QDII额度，有2家基金公司总额度超30亿美元，分别是华夏（35亿美元）和嘉实（34亿美元），上投摩根、易方达、南方分别拥有27亿美元、27亿美元、26亿美元的额度。

从业绩看，最近五年来，工银瑞信和广发旗下QDII基金平均投资回报超80%。

据WIND统计，最近五年来，旗下QDII基金平均收益率超过50%的有5家公司，分别是工银瑞信、广发、国泰、大成、交银施罗德，平均收益率分别为86.79%、80.29%、67.63%、61.80%、54.20%。

1.3市场扩大开放：A股纳入MSCI

MorganStanleyCapitalInternational（MSCI）是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的国际公司，其推出的MSCI指数广为投资人参考。MSCI于北京时间5月15日凌晨公布半年度指数调整结果。其中，共有支A股将于6月1日正式被纳入MSCI中国指数及其相关的MSCI全球和区域综合指数。依据年6月初始纳入计划，A股将于年6月1日按2.5%的纳入因子纳入大盘股，9月3日纳入因子提升至5%。MSCI指数作为机构投资者参考的基准,其重要性将可能使市场焦点转向A股。

短期资金流入利好A股。借鉴韩国和台湾的经验，两地市场纳入MSCI后国际资本短期内加速流入，机构投资者占比持续提升，股指有明显上涨形态。对A股而言，市场预期5%的纳入因子意味着新增配置A股的海外资金将达亿元左右，对A股影响偏正面，相关成份股股价有望获得资金、情绪的双支撑。中金公司估算年MSCI纳入A股带来的资金流入规模在亿美元-亿美元左右（包含主动和被动型资金）,即每一步实施将带动75亿美元-亿美元的流入。

受此利好事件影响，白马蓝筹股再度崛起，在保险、家电、地产等板块的强势推动下，上证50、中证、沪深等权重指数取得超过2.5%的涨幅。国内私募基金也积极布局MSCI，从短期来看，可以带来稳定的增量资金，从中长期来看，随着A股市场逐步扩大开放，海外市场主流的投资理念开始在A股实践，价值投资理念将会在市场的长期运行中发挥更大作用。

图表1：A股纳入MSCI

资料来源：百度，庆余金融研究院

1.4余额宝升级：打破天弘基金垄断

年5月4日，余额宝宣布升级，新接入博时、中欧基金公司旗下的“博时现金收益货币A”、“中欧滚钱宝货币A”两只货币基金产品，5年来天弘基金一家独大的历史就此终结。

天弘余额宝这一单只产品的规模有多高？数据显示，天弘余额宝披露的年第1季度报告显示，截至一季度末余额宝规模为.84亿元，排名第二的工银货币基金尚不及天弘余额宝的15%。

升级后，天弘余额宝货币仍然维持原有限购政策，但新增的两只货基，不限购不限时。据今日业内消息，预期余额宝未来还将纳入第二批货币基金，通过提升自身投研能力、风控管理能力，提供持续稳健的投资回报。

资管新规以及监管新趋势的大背景下，余额宝这个庞然大物在去年主动做出认购限额、认购时间限制等变化，为了控制余额宝规模，蚂蚁金服直接选择开放底层，进一步解决风险准备金及余额宝配置分散性问题。天弘余额宝披露的报告显示，年第1季度规模增速进一步放缓至6.9%，在限购的抑制下，当季度增速为余额宝成立以来同比最低水平。同时靠货基规模坐上公募基金“第一把交椅”的天弘基金，也在大力发展非货产品，致力于将货基客户转化到指数产品、权益类产品；同时，除了余额宝这个渠道之外，天弘基金还在开拓银行线下渠道销售产品，不断分散风险的同时，发展自身业务。

图表2：余额宝接入博时、中欧基金

资料来源：百度，庆余金融研究院

深度分析基金行情概况2.1基金的行业规模

公募基金规模

公募基金（PublicOfferingFund），是指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。以大众传播手段招募，发起人集合公众资金设立投资基金，进行证券投资。这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。

据中国证券投资基金业协会公募基金市场月度数据公布，截止年3月底，我国境内共有基金管理公司家，其中中外合资公司45家，内资公司71家；取得公募基金管理资格的证券公司或者证券公司资管子公司共13家，保险资管公司2家，以上机构管理的公募基金资产合计12.37万亿。

图表3：年5月至年3月我国公募基金数量及规模

资料来源：中国证券投资基金业协会，庆余金融研究院

按照中国基金业协会的分类，我国的公募基金主要分为开放式基金和封闭式基金。其中开放式基金占据多数，截止年3月31日，我国开放式基金数量达只，占据公募基金总数的89%、公募基金规模的94%，处于绝对的主导地位。

开放式基金又可分为股票基金、混合基金、货币基金、债券基金、QDII基金等。其中值得一提的是借助电商平台东风顺势而起的货币基金。货币基金数量约占公募基金总数的7%，但所募集的基金规模却达7.3万亿，占公募基金总规模的59%，是目前最受市场欢迎的公募基金。

图表4：年各基金数量分布及资产分布

资料来源：WIND，庆余金融研究院

私募基金

私募基金（PrivateEquityFund）与公募基金相对应，是指以非公开方式向特定投资者募集资金的证券投资基金。以大众传播以外的手段招募，发起人集合非公众性多元主体的资金设立投资基金并进行证券投资。

据中国证券投资基金业协会公布，截止年3月底，已登记私募基金管理人00家，已备案私募基金只，管理规模12.04万亿元，与公募基金规模相当。

图表5：年各基金数量分布及资产分布

资料来源：中国证券投资基金业协会，庆余金融研究院

公募、私募基金规模在资管市场整体统计

公募基金与私募基金共同占据资管市场的半壁江山，从WIND数据已经公布出的年季度报告来看，至年底，我国资产管理53.57万亿的总规模业务中，公募基金占据22%，私募基金占据21%，基金专户（含子公司）占据26%，合计占我国资产管理业务总规模的68%。从年四个季度的历史数据来看，公募基金与私募基金在我国资管市场的占比逐渐增多，公募基金从一季度的17.39%占比逐步增长到四季度为21,66%，私募基金从年以季度16.36%逐步增长到第四季度为20.72%。

报告期

四季度

三季度

二季度

一季度

资产管理业务总规模(万亿元)

53.57

53.46

52.80

53.47

其中:公募基金

11.60

11.14

10.07

9.30

其中:基金专户(含子公司)

13.74

14.38

14.94

16.36

其中:证券公司

16.88

17.37

18.10

18.77

其中:期货公司

0.25

0.24

0.24

0.30

其中:私募基金

11.10

10.32

9.46

8.75

表格3：年资管市场业务规模

资料来源：WIND，庆余金融研究院

2.2基金的常见分类1传统分类方式

按运作方式

封闭式基金：份额期限内固定不变，期限内不得申购赎回的基金。

开放式基金：份额期限内不固定，期限内可以申购赎回的基金。

按投资对象

股票型基金：指80%以上的基金资产投资于股票的基金。按证监会重新制订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其实施规定，股票型基金需要将其80%以上的基金资产投资于股票，而原来规定的最低仓位线为60%。规定修改后，不少股票型基金因此改名为混合型基金。

债券型基金：指80%以上的基金资产投资于债券的基金。在国内，投资对象主要是国债、金融债和企业债。

混合型基金：将部分资金投在股票上面而另一部分资金投在债券上的基金(投资比例可以变化调整)

货币型基金：全部资产都投资在各类短期货币市场上的基金。短期货币工具包括国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、同业存款等。市面上流行的余额宝等“宝宝”类产品多为货币型基金。

组合基金：80%以上的资产投资其他基金份额。组合基金领域有两种组成形式：FOF型产品（Fund　　ofFunds基金中的基金）和MOM型产品（Manager　　OfManagers，管理人的管理人基金）。

批次

FOF

MOM

相同

目标：使多位基金经理为同一只产品服务

基本

不同

将资金直接投资于其他不同的金融产品，如债券基金、股票基金、货币基金等

将产品的基金交给不同的基金管理人去管理

表格4：FOF与MOM的区别

资料来源：金融圈，庆余金融研究院

这三种单一基金的收益率从高到低依次为：股票型基金、债券基金、货币市场基金。但从风险系数看，股票型基金远高于其他两种基金。由于混合型基金的投资比例可以变化调整，组合基金投资对象不确定，因此暂不将混合基金和组合基金纳入比较讨论。

按投资理念

主动型基金：又称积极投资型基金，以获取超越业绩基准的超额收益为目标

被动型基金：又称消极投资型基金，是指被动跟踪某一市场指数，以获取一个市场平均收益为目标，所以也称指数基金。

2新兴基金种类

QDII基金：QDII是Qualified　　DomesticInstitutionalInvestor　　(合格的境内机构投资者)的首字缩写。它是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。

ETF基金：ETF指交易型开放式指数基金。ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合，这一组合中的股票种类与某一特定指数，如上证50指数，包涵的成份股票相同，每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致，ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值，即“单位基金资产净值”。

分级基金：又叫结构型基金，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。其中，分级基金的基础份额称为母基金份额，预期风险和收益较低的子份额称为　　A　　类份额；预期风险、收益较高的子份额称为B类份额。

基金代码

基金名称

A类

代码

A类名称

B类

代码

B类名称

AB份额比例

A类约定收益率

对应指数代码

对应指数

南方新兴消费增长分级股票

049

消费收益

050

消费进取

1:1

4.7%1年+3.2%

-

-

南方中证高铁产业指数分级

293

高铁A级

294

高铁B级

1:1

5.5%1年+4%

高铁产业

南方中证国有企业改革指数分级

295

改革A

296

改革B

1:1

5%1年+3.5%

国企改革

南方中证互联网指数分级

297

互联A级

298

互联B级

1:1

5.5%1年+4%

H

中证互联网

国泰互利分级债券

066

互利A

067

互利B

7:3

3%1年+1.5%

-

-

国泰国证房地产行业指数分级

117

房地产A

118

房地产B

1:1

5.5%1年+4%

国证地产

国泰国证医药卫生行业指数分级

130

医药A

131

医药B

1:1

5.5%1年+4%

国证医药

国泰国证有色金属行业指数分级

196

有色A

197

有色B

1:1

5.5%1年+4%

国证有色

表格5：分级基金举例

资料来源：分级基金网，庆余金融研究院

除此之外，基金行业为了满足投资者的需要，突出投资热点，不按照一般的行业划分方法，灵活选择投资标的，称为主题基金。市场中的主题基金大致可以划分为概念主题和策略主题。

概念主题：通常根据经济体未来发展的趋势或驱动经济增长的某个因素，将某一或某些主题作为选择行业和投资的标准。例如：“国防军工主题基金”、“新能源主题基金”、“消费主题基金”等。

策略主题：通常指根据基金进行投资的策略方法命名基金。例如：“事件驱动策略”、“股票中性策略”、“套利策略”、“组合基金策略”等，多出现在私募基金中。

4如何使用资金：基金的资产配置

基金资产配置，就是将基金的资产在现金、各类有价证券之间进行分配的过程。我国基金的资产配置一直是债券和现金占大头，截止年3月31日，我国基金资产配置的资产总值为12.90万亿、净值为12.16万亿，债券和现金分别为5.04万亿和4.19万亿，居第三位的是股票1.88万亿，基金、权证等相对较少，达不到万亿的数量级别，其中基金为14.5亿，权证类则仅为9.75万元。

图表6：我国基金资产配置情况

资料来源：WIND，庆余金融研究院

在基金的资产配置中，股票类的前十大重仓股为：

表格6：股票前十大重仓股

资料来源：WIND，庆余金融研究院

4盈亏几何：基金的业绩分析

一季度基金总体情况

年一季度，中国基金总指数涨幅-0.79%，沪深涨幅为-3.28%，恒生指数涨幅为0.58%，我基金行业总体跌幅远小于大盘涨跌幅度。

截止年3月31日，95.44%的基金盈利介于-10%到10%之间，盈利超过10%的基金仅占2.02%，剩余亏损超过10%的占2.53%。从基金的分类上看，债券型基金的平均收益率最高，达1.12%，主要得益于年初债市的良好表现。其次是货币型基金，平均收益率为1.01%，突显货币型基金收益低、风险小、稳定性高的特点。受A股和海外市场震荡行情影响，股票型和QDII基金业绩表现不佳，平均收益率分别为-2.27%、-2.04%。

图表7：年第一季度基金业绩情况

资料来源：WIND，庆余金融研究院

单基金及分类基金收益情况

今年一季度业绩表现最好的个基为中邮尊享一年定期（混合型基金），收益率为27.94%。分类型看，主动股票型基金冠军为汇添富移动互联，16.73%；指数型基金冠军为华宝中证医疗，14.30%；债券型基金冠军为华安安心收益A，5.84%；QDII基金冠军为国泰大宗商品，4.17%。

根据WIND数据分析，各分类基金业绩排名显示如下：

表格7：主动股票型基金业绩排行TOP10

资料来源：WIND，庆余金融研究院

表格8：被动指数型基金业绩排行TOP10

资料来源：WIND，庆余金融研究院

值得注意的是，在主动股票型基金业绩排行TOP10中，有8只基金是医疗/医药概念类基金；混合型基金业绩排行TOP10无一例外全部都与医疗/医药概念有关；下表混合型基金收益排名TOP10中也有4个是医疗/医药概念类基金，可以看出年第一季度医药板块的强势崛起给各只基金的业绩带来很大影响，带动了一批基金的业绩。也说明股票投资在基金的资产配置中占较大的比例，应证了股票投资高风险、高收益的特点。

表格9：混合型基金业绩排行TOP10

表格10：债券型基金业绩排行TOP10

表格11：QDII基金业绩排行TOP10

基金中的战斗机FOF3.1FOF介绍

FOF基金，即基金中的基金，指80%以上的资产投资于其他基金份额的基金。普通的基金是购买股票、债券、股权等有价证券，而FOF的投资标的则是这些基金，通过持有其他基金而间接投资各种类型的金融资产，其本质是进行多元化的资产配置，降低投资风险。业内常说，如果说股票基金、债券基金、对冲基金等的基金经理是专家，那么FOF则是“专家中的专家”，基金中的战斗机！

图表8：普通基金与FOF的比较

资料来源：私募圈，庆余金融研究院

3.2FOF爆火背景及产生原因

背景

进入年，我国证监会批准公募FOF的节奏越来越快，大券商也加紧联合优质私募发布明星私募FOF，FOF市场一度十分火爆，似乎有公募、私募基金共同抢滩FOF市场的迹象。然而FOF基金的火爆并非无的放矢，美国、香港等地区的FOF基金已有较多年的发展。

参照其他国家和地区的经验，发现FOF的发展都借助当地的养老金政策发展的东风。比如美国的（K）计划、香港的强基金计划（MPF），都促进了当地FOF产品的迅速发展。而我国上周财政部联合五部委发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，意味着我国多层次养老保险体系建设正式起步。公募基金作为个人商业养老账户的投资范围，也将从年5月起对接个人账户。得力于养老金政策的完善，我国FOF产品也顺势而起。

产生原因

1.我国基金数量的大幅增长，使得投资人选择基金的难度增加。

图表9：我国私募基金年至年发展情况

资料来源：WIND，庆余金融研究院

2.我国股票市场行情变化迅速，单一基金应对市场变动存在其局限性，FOF基金可以有效进行资产配置，实现主动管理。

图表10：FOF基金

资料来源：私募圈，庆余金融研究院

3.3FOF产品的优势

管理更专业

FOF集合多位基金经理智慧，利用专业投研团队进行基金筛选，再通过基金经理筛选合适的金融产品，两层筛选使投资人更加省时省心。

降低投资门槛

随着我国私募基金的发展壮大，基金种类也越来越多，然而优质的私募基金的投资门槛高，一般投资人难以达到要求，FOF可以使投资者利用少的资金量投资到优质私募中，降低了优质私募的投资门槛。

分散风险

将资金分配到不同的优质私募基金中，分散了对于单一私募基金的风险。

实现资产配置

单一私募基金有投资的局限性，FOF则可以打破局限，实现更加灵活的资产配置。

3.4我国FOF市场概况

公募FOF概览

我国公募FOF基金需要报批中国证券监督管理委员会允许才可安排发行。我国首批6只公募FOF基金于年9月26日开始募集，一面市便受到市场热捧，平均募集规模超过20亿元。首批公募FOF的发行填补了中国资产频谱的不完整性，为投资者提供了中等收益风险组合的投资品种。

年4月18日，中国证券监督管理委员会公布第三批获得批文的5只FOF名单。据证监会基金审批信息，截至4月4日，第三批申请待批的FOF达90多只，涉及50多家基金公司。

从产品类型上看，华夏基金获批的属于目标风险型FOF，前海开源获批的为定期开放式FOF，其余为混合型产品。加上前两批获批的FOF，华夏、南方、建信、前海开源等4家公司旗下都已拥有两只FOF产品。从时间上来看，第二批FOF于年3月7日获批，首批6只基金于年9月获批，FOF产品获批节奏越来越快。

批次

第一批

第二批

第三批

批准时间

年9月8日

年3月7日

年4月18日

1

华夏聚惠

稳健目标风险FOF

上投摩根尚睿

混合型FOF

建信福泽裕泰

混合型FOF

2

南方全天候

策略混合FOF

前海开源裕源

混合型FOF

长信稳进

资产配置混合型FOF

3

建信福泽安泰

混合型FOF

中融量化精选

混合型FOF

前海开源裕泽

定期开放混合型FOF

4

泰达宏利

全能优选FOF

南方合顺多

资产配置混合型FOF

5

嘉实领航资产配置

混合型FOF

华夏聚丰

稳健目标风险混合型FOF

6

海富通聚优

精选FOF

表格12：我国获证监会批准的FOF基金

资料来源：数据资料整理，庆余金融研究院

公募FOF收益情况

基金一季度报告披露完毕，首批FOF于年四季度先后成立，其中，嘉实领航资产配置和南方全天候策略两只FOF已披露过年四季报，另外4只则是首次披露。截至一季度末，6只FOF全部完成建仓，基金仓位在75%~93%。根据一季报数据，首批6只FOF规模都较首发出现了较大比例的下降，合计规模从首募时的亿元减少到一季度末的92.9亿元。

从季度报告披露情况来看，一季度FOF基金并没有彰显其“基金中的战斗机”的威力，公募FOF报告期内回报均为负，净值跌幅平均达1.37%，其中跌幅最大的高达4.67%，另有两只FOF产品跌幅超过2.5%。首批6只FOF基金仅有南方全天候策略(FOF)A份额、华夏聚惠(FOF)A、C份额、建信福泽安泰混合(FOF)产品获得盈利，其余全线亏损。海富通聚优精选混合业绩排名“垫底”，一季度末收益亏损5.16%，低于同期-0.62%的平均业绩基准，且低于同期沪深指数；嘉实领航资产配置混合(FOF)A、C份额以2.94%、3.19%的亏损幅度紧随其后；泰达宏利全能混合(FOF)A、C份额年内业绩亏损幅度超1%；南方全天候策略(FOF)A、C份额，华夏聚惠(FOF)A、C份额、建信福泽安泰混合(FOF)一季度收益率幅度徘徊在-0.65%至-0.38%间。

欠佳的净值表现也使得各只FOF的份额明显减少，整体份额缩水约四分之一。年第一季度股票市场白马蓝筹股集体回调，拖累公募FOF业绩，不少FOF甚至没有跑赢市场。业内人士分析，首批公募FOF均配置了一定比例的偏股型基金，FOF所投货币基金积累的“安全垫”不足以覆盖偏股基金的亏损，这才导致了部分FOF业绩表现欠佳。进入5月白马蓝筹股稍有起色，FOF基金的业绩表现也逐步泛红。

表格13：公募FOF收益排行

资料来源：天天基金网，庆余金融研究院

私募FOF概览

与公募FOF不同，我国较早就出现了私募FOF。据可统计数据，最早成立的FOF类私募基金是由天津仙童投资管理有限责任公司在年5月16日成立的仙童FOF8期，其主要投资标的是权益类投资。可以看出，虽然私募基金发行了FOF产品，但这些FOF产品并不是严格意义上的FOF基金。

FOF类私募基金产品从年开始爆发式的发展，截至年12月底，年共有只FOF私募基金成立，年FOF类阳光私募基金成立只。据中国证券投资基金业协会披露信息，进入年，就有50只FOF产品完成了备案，而去年同期，只有二十多只。

注：年数据为不完全统计

图表11：我国私募FOF发展情况

资料来源：WIND，庆余金融研究院

年以来，大型券商与优质私募公司合作推出的FOF产品称为行业亮点。全明星阵容，资金募集规模巨大，引发投资者热捧。中信证券集合千合资本王亚伟、淡水泉赵军、景林资产高云程、海宁拾贝胡建平等六大知名私募于今年3月推出的私募FOF两天就卖出了40亿元，引发行业热潮；随后，招商证券在4月中旬推出由重阳投资、景林资产、千合资本、望正资本等明星私募作为管理人的私募FOF产品；国君资管集千合资本王亚伟、景林资产高云程、明达资产刘明达、宽远资产徐京德等多位明星私募推出的全明星FOF产品也在5月7号开卖。以上三大巨头的明星私募产品合计销量超亿元。其中，中信证券最终卖了70多亿元；招商资管募集金额在15亿以上；国君资管的全明星私募FOF产品推出首日已经卖出4亿多元，两日突破十亿，场面十分火爆。

私募FOF收益情况

总体而言，私募FOF基金业绩优于公募FOF。同时，私募FOF产品在风险控制和回撤方面的确显示出了一些优势，数据显示，私募FOF回撤较小，87.16%的产品最大回撤都控制在5%以内。

一季度私募FOF今年以来平均回报-0.25%。表现最好的同亨爱弗FOF1期今年以来总回报高达12.27%；但表现最差的邦政FOF家庭财富稳增1号今年以来总回报-14.45%，同样令人担忧。但基金短期业绩受市场不确定性影响较大，而基金的优势在于平滑风险以获得长期稳健的回报，因此在刚刚过完半年建仓期的当下，要对首批FOF的业绩表现做一个判断还为时尚早，需要更多的时间来进行验证。

3.5FOF仓位配置情况分析

从FOF基金一季度报来看，有以下几点变化值得