估值大退潮险企股权转让有多难

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近两年,险企股权在交易市场上遇冷已成常态。

截至7月15日,北京产权交易所中“久候无果”的险企股权转让事项已累计至18起。

其中,中化资本3次公开出售江泰保险经纪股权、北京供销社投资管理中心3次尝试出售北京人寿股权;而成功实现“中资转外资”的华泰保险也遭遇央企股东集中“清仓”,但无奈5起转让均未寻得合适买方。

另一边的司法拍卖平台上,险企股权同样遭遇流拍或降价尴尬。

华尔街见闻·信风(ID:TradeWind01)不完全统计发现,截至7月15日,03年至今曾有3笔险企股权登上阿里司法拍卖网站与京东产权交易网站,但仅有笔标的较小的保险经纪股权在初卖时成功出售;而国宝人寿、汇才保险代理(深圳)均经历5次拍卖与多次降价。

“货架”商品颇多,但成交者始终寥寥,若综合险企股权成交难度及成交估值,不难看出各路资本追捧险企股权的热潮已然褪去。

潮起时,Wind数据保险指数PB曾在年达到历史最大值4.1;而退潮时,险企股权的估值究竟如何,仍有待市场给出答案。

卖场遇冷

7月10日,中化资本在北京产权交易所以0.5亿元的底价挂牌转让江泰保险经纪.4万股股份(占总股本的5.76%)。

这已是中化资本年内的第3次公开询售。

或受市场环境及公司经营影响,江泰保险经纪股权吸引力有限:3次挂牌中,上述股权底价一再降低,已由最初的0.56亿元折价至0.5亿元,降幅达9.73%。

这只是险企股权在产权交易所上的一个缩影,截至7月15日,北京产权交易所仍有18笔险企股权在等待买家。

其中不乏“退金令”下国央企中小股东的集中撤离。

以华泰保险为例。

7月3日,北京产权交易所披露,中广核集团以0.7亿元的价格挂牌清仓所持华泰险企股权0.07亿股股份(占总股本的0.16%)。

这已是03年以来,华泰保险第5次遭遇央企关联小股东清仓。

华尔街见闻·信风(ID:TradeWind01)统计发现,03年至今共有中广核集团、东风汽车集团、中国铝业集团、中国船舶集团、中国航天科技集团5家央企挂牌转让华泰保险0.5亿股股份,占总股本的1.5%。

上述股权截至7月15日尚无人问津。

小股东集中退出同时,亦有控股大股东撤退。

例如,大家保险集团旗下大家人寿、大家资管于7月1日在北京产权交易所以33亿元的底价挂牌出售大家养老%股权。

安邦保险集团进入风险处置后,中国保险保障基金通过增资取得其98.3%股权。

作为行业风险救助基金,中国保险保障基金职责在于化解保险金融风险,其持股本是阶段性安排,但截至7月15日,其持有大家险企股权已超6年。

年7月,中国保险保障基金首次挂牌转让大家保险98.78%股权,底价为.7亿元。

遭遇流拍后,中国保险保障基金于次月再以30.1亿元的价格公开挂牌,同样未觅得买家。

司法拍卖场更加残酷。

近年来,信用风险抬升背景下,也有部分险企股东因流动性问题被动出局,其所持险企股权也集中进入法拍程序。

华尔街见闻·信风(ID:TradeWind01)统计发现,03年至今曾有3笔险企股权在阿里司法拍卖网站、京东产权交易网站公开出售。

而其中,仅有笔标的较小的保险经纪股权在初次拍卖时就“牵手”买家,其余大部分股权均要经历反复的流拍、折价。

国宝人寿与汇才保险代理(深圳)均已常驻拍卖场上。

6月1日,国宝人寿1.8亿股股份在第5次拍卖时终遇买家;但仅过去不到1个月,国宝人寿再有0.55亿股股份被放上卖场。

而今年1月至今,汇才保险代理(深圳)96%股权已同样经历了5次拍卖,起拍价最终降至4万元,成为保险中介股权沦为“白菜价”的经典案例。

截至7月15日,汇才保险代理(深圳)96%股权仍未觅得买家。

股权折价

对于卖场遇冷的险企股权,折价早就是常态。

6月8日,北京产权交易所最新披露显示,与北京顺鑫控股集团、北京韩建集团并列北京人寿第一大股东的北京供销社投资管理中心拟对外转让所持北京人寿4亿股股份,占总股本的13.99%。

这已是北京供销社投资管理中心第3次尝试出售北京人寿股权。

华尔街见闻·信风(ID:TradeWind01)根据转股股份及底价推算,在03年首次转股时,北京人寿底价为每股3.18亿元,而第3次转股时,已降至每股.05元。

司法拍卖场上的股权转让则更为曲折。

以近年来股权转让屡次遭遇挫折的国宝人寿为例。

其第一笔被反复拍卖的股权来自破产股东重庆金阳房地产。

00年,国宝人寿彼时的第6大股东重庆金阳地产因无力偿还到期债务、资不抵债等问题破产重组,其所持国宝人寿股权也就此流向拍卖场。

03年至今,重庆金阳房地产所持国宝人寿1.8亿股股份共经历5次拍卖,初始标价由3.35亿元先后降至3.01亿元、.71亿元,最终停留在.17亿元。

6月1日,兜兜转转近一年国宝人寿1.8亿股股份终于被浙江恒嘉控股以.17亿元的起拍价买下。

然而拍卖场上的成交,也不意味着成功转股。

国宝人寿第二笔经历反复拍卖的股权来自上海梦澄运合技术服务有限公司(下称“梦澄运合”)。

0年,尚名为中金国泰控股集团的梦澄运合就曾将其所持国宝人寿1.58%股权以0.15亿元的起拍价放上拍卖台。

此后,该笔股权被北京丰实盛大农林科技发展有限公司以0.41亿元拍下。

但上述股权变更事项始终未获监管核准。

久未获批的同时,该笔股权交易买家与卖家间的关联关系也广受市场



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