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文华泰策略李弘扬/戴康
导读9月11-14日，华泰策略团队联合宏观/化工/有色/轻工团队，奔赴山东调研环保限产。山东是第四批环保督查重点省份，也是化工、造纸、电解铝等品种的产能大省。我们四天行程+公里，走访地方政府与环保部门、上市公司、中小企业，力争带来全市场最真实、最全面的环保限产调研见闻。
正文政策展望：不见绿水青山，环保绝不松懈
部分投资者担心环保限产政策的持续性和后续力度，出于控制价格的考虑，“十九大”窗口期直至年底是“政策顶部”。我们认为，环保限产将成为政策新常态，不见绿水青山，绝不会松懈。中央至地方一系列环保标准仍待制订，环保税将在年开征；地方11月15日至次年3月15日冬季限产具体方案仍待部署，有望成为常态；工业园区数量缩减、企业“退城入园”仍在推进。环保限产与价格稳定双重约束下，环保限产政策有望从粗放转为精细，但不会轻易放松。
地方环保部门：政策执行严格，基层毫不马虎
中央层面环保督查连续不断。年8月10日—9月10日，中央环保督查组进驻山东。环保督察组从全国各省抽调人员，督察组合计数千人，分赴各省。年9月15日至年1月4日，环保部派出个巡查工作组，进驻京津冀大气污染传输通道的“2+26”所有城市。
环保标准制定，下级更比上级严。为了应对日趋严格的环保标准，企业力争实现的环保标准比地方政府标准更为严格，而地方政府自行制定的标准又严于上级政府的标准。
地方政府官员问责严厉，不再因追求GDP而为企业“打掩护”。相关人士表示，地方政府官员若因环保问题被问责，三年内不得晋升。地方政府的执政目标，已不再单纯追求GDP，而是时刻不忘环保约束。过去环保监管，可能存在“睁一只眼闭一只眼”、督查前跟企业提前打招呼的现象，但今年以来，环保部门再也不敢为企业“打掩护”。
基层环保督查毫不松懈，随机夜查是常态。地方环保局工作人员，会同媒体、公安、司法等部门，联合组成督查小队，手持监测设备，随机夜查。现在工作都是连轴转，一天至少六家企业。随机夜查是常态，夜查前绝对不会跟企业提前打招呼。某地曾有企业在环保设备上做手脚，被发现，当场拘留，后来再也不敢有人这么做。
网格式监管，群众有奖举报。有基层环保执法人员表示，当地设网格式监管，三个自然村设一个节点，针对环保问题，接受群众举报。举报属实者有奖励，让环境污染与安全隐患无处容身。
环保限产配套标准将持续完善。年底之前，政府停止受理高污染行业新增产能的环评申报和项目审批。在此期间，若干配套标准会持续完善。年可能重新开放新增产能申请，但一定会非常严格。
上市公司：环保趋严对规范产能并无影响，显著受益于供给收缩带来的涨价
我们这次走访的上市公司包括：鲁西化工、阳谷华泰、滨化股份、太阳纸业、索通发展、南山铝业。
环保限产，“剩者为王”。上市公司大多表示，自身产能完全合规，排放完全达标，甚至严于地方政府标准。为了避免设备重复升级，有条件的企业大多一步到位，按照最严标准上设备。最直接的感受是，产品价格今年涨得飞快，销售变好了，对未来市场份额、盈利能力的提升展望持乐观态度。
鲁西化工：16年第一季度就做了环保改造，脱硫脱硝全部达标，废水零排放。一个废水处理站1.2亿元投资。工业园区做循环经济、智慧管控，被山东省列为标杆，本次中央巡视组免检，只是提交了一些材料。
阳谷华泰：六月份之后，政策抓的非常紧。市场上促进剂严重缺货，大厂显著受益。每吨废水处理成本80块钱。每吨普通助剂产品的废水处理成本大约七八百块钱，每吨促进剂的废水处理成本大约块钱。每年的环保成本大概四五千万元。现在COD可以降到50以下，水池里可以放鱼。未来标准提高的话，技术水平完全可以满足，只是略微增加成本。
滨化股份：公司近年来加大环保补短板。设备投资不到3个亿，每年在污水处理上的费用万元左右。
太阳纸业：行业内三分之一的公司没有拿到排污许可证，都将淘汰，企业数量将从家减为家。公司在环保上累计投资40个亿，今年投资几千万。公司餐巾纸新产品原料是木材，完全无污染，甚至“可以吃”，可溶于水，易降解。纸在涨价，这一轮涨了50%了，净利率在改善。以前是求别人买纸，现在是别人找你买纸。
索通发展：环保提高单吨产品成本约50元。另外，公司嘉峪关产能不在“2+26”冬季限产范围内，即使省内产能受限，预计对公司产量的影响仅在5%-10%。复产并不需要额外加大设备投入。上游是石油焦，若未来国家禁止进口高硫石油焦，可能对成本端带来较大影响。
南山铝业：公司不在“2+26”城市范围内，且环保达标，生产完全不受影响。
中小企业：“散乱污”企业坚决关停，整改企业“退城进园”
“散乱污”企业坚决关停。环保督查对排放的控制，是浓度控制而非总量控制。中小企业只要排放不达标，立即停产整改，整改不完成则永久关停。排污不达标的小企业，一般安全也不达标，借环保之名，把不安全的企业挤出市场。化工园区的投资门槛越来越高，建设周期被拉长。新上的产能，投资门槛要达到3亿元。未来想在京津冀周边地区新建零散产能的可能性很小了。
整改企业“退城进园”。山东现在大概多家工业园区，数量上也要缩减，一个地市最终可能只保留两到三个园区，聊城市可能计划重点推5个园区。即使过去是通过地方政府规划的园区，未来也面临重新规划。
某造纸厂：公司即将“退城进园”。公司环保排放完全达标。旧厂址面临拆迁，迁入新规划的工业园区。此前已将土地用途由工业用地改为商业用地，预计土地转让也会带来数亿元收入。
某化工厂：公司所在园区是本地重点规划的工业园区，公司污水处理能力富余，正在扩建成园区企业公用的污水处理中心，向入园企业收费。
绿水青山“千年大计”，转型阵痛在所难免
环保治理下，工人面临再就业。部分企业主表示，一个项目停产1个月，工人就会自行离开，可能选择去正规大厂继续打工等。
环保对消费品物价也造成一定影响。例如，一些卖馒头的人烧的锅炉被关停，部分地方产生馒头供给缺口。街边做煎饼的小商贩统一“煤改气”。小规模养鸡场被关停，鸡蛋价格上涨明显。农民建房用的砖头价格上涨明显。
总结本次调研三大感受：环保氛围超预期浓厚；工厂设备超预期规范；天空颜色超预期之蓝。山东是笔者故乡，乐见家乡经济腾飞，更乐见父母兄弟、子孙后代可以呼吸干净的空气，饮洁净的水。
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戴康执业证书编号：S1
李弘扬执业证书编号：S057051701
华泰策略团队成员介绍
华泰证券首席策略分析师戴康CFA
华泰证券首席策略分析师、华泰证券权益类证券投资业务委员会委员。中国人民大学经济学硕士，七年A股策略研究经验，先后负责过行业比较、大势研判、主题投资三个方向。作为团队最核心成员荣获年度新财富最佳分析师策略研究第一名，水晶球奖第二名，IAMAC奖第二名。年度新财富最佳分析师策略研究第二名，水晶球奖第三名，IAMAC奖第二名。
曾岩（行业比较/专题研究）
厦门大学投资学硕士，六年A股策略研究经验，先后就职于方正证券、中泰（原齐鲁）证券，负责过大势研判、行业比较等方向。对自上而下行业配置有较深理解。现负责专题研究和行业配置。
陈莉敏（主题策略）
厦门大学财务学硕士，管理学金融学双学士。三年A股TMT行业研究经验，对科技创新、商业模式创新有深厚的积累和专业的分析解读。专注主题投资研究。
张馨元（行业比较）
上海社会科学院产业经济学硕士。四年A股策略研究经验，对改革政策、产业发展趋势有长期积累和深入理解，专注行业比较研究。
李弘扬（行业比较）
北京大学汇丰商学院管理学硕士，香港大学金融学硕士，浙江大学工学学士。两年A股策略研究经验，对资本市场、商业模式、产业创新有独到理解。专注行业比较研究。
藕文（专题研究）
英国帝国理工大学风险管理与金融工程硕士，英国卡迪夫大学经济学、银行与金融学士。两年A股策略研究经验，专注提供多方位多角度的专题研究。
陈亚龙（主题策略）
复旦大学世界经济硕士，3年A股策略研究经验，曾就职东北证券研究所，从事大势研判、主题策略等研究工作，擅长前瞻性发现主题投资机会和发掘主题个股。现专注于主题投资研究。
俞一奇（专题研究）
波士顿大学经济政策硕士，上海财经大学经济学学士，三年大类资产配置、经济研究和国际比较经验，专注于专题研究等领域。
华泰策略戴康团队，致力于构建大势研判、行业比较、主题策略、专题研究四位一体的研究力量，诚邀优秀伙伴加盟中...
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