文

华泰宏观李超团队

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内容摘要

打造高质量发展区域性经济布局的核心是发展城市群

会议提出“增强创新发展动力，加快构建高质量发展的动力系统，增强中心城市和城市群等经济发展优势区域的经济和人口承载能力”。我们在新供给价值重估理论中一直强调，未来资本回流中国的一个条件是全要素生产率的提升，而这需要依靠科技周期。我们认为科技周期的开启较为重要的是创新人才，这次会议提出的动力系统，我们认为涵盖了这一关键点。同时我们认为会议的精神中包含了这一思想——围绕中心城市发展城市群，以提高人才承载力，未来新的城市化是围绕高技术高学历人才的城市化，我们认为这一思路顺应城市化和人才聚集规律，有助于激发我国科技周期。

统一开放竞争有序的商品和要素市场的关键是土地

会议强调，要形成全国统一开放竞争有序的商品和要素市场，使市场在资源配置中起决定性作用；要在省级统筹基础上加快养老保险全国统筹进度，在全国范围内实现制度统一和区域间互助共济；要改革土地管理制度，使优势地区有更大发展空间。我们认为，统一开放有序的商品和要素市场的关键在于土地。土地流转改革的最终目的，在于能够通过对农村土地的整合使用，提高生产效率。在破除土地限制和人力资本制约的基础上，国家进一步提高人、资本在城乡之间流转。养老保险全国统筹的加快推进实质上就是在鼓励人的流动。

基本公共服务均等化，或加大转移支付

会议提出“要保障民生底线，推进基本公共服务均等化，在发展中营造平衡”，我们认为未来教育、医疗等公共服务将进一步均等化，从财政维度，预计财政转移支付制度逐步完善，将重点针对东北、中西部等生态功能区、农产品主产区及困难地区。会议特别提出东北地区要主动调整经济结构，推进产业多元化发展，加快国有企业改革，我们认为着重针对的就是东北地区过度依赖重工业、农业的产业结构及国企为主的所有制结构。本次会议基调仍是从供给侧出发强调补短板，力求解决我国经济运行中仍普遍存在的不平衡不充分的发展问题，推进各项公共服务及区域的协调全面发展。

制造业强调自主可控

会议提出要以自主可控、安全高效为目标，坚持政府引导和市场机制相结合，打好制造业产业基础高级化、产业链现代化攻坚战。我们认为当前外部环境存在一些不稳定因素，中美大国博弈可能影响国际科技要素流入我国市场，并对出口产业链产生负面冲击，这些都是制订制造业发展战略需考量的因素。强调制造业自主可控，是为应对外部环境压力的针对策略。

注重产业链基础再造

会议强调要实施产业基础再造工程，增强自主能力；支持上下游企业加强产业协同和技术合作攻关，增强产业链韧性，提升产业链水平。我们提示，会议特别强调“要在开放合作中形成更强创新力、更高附加值的产业链”，这就要求需在“解决跨行业、跨领域的关键共性技术问题”中做出突破，建立共性技术平台是重要方式。我们认为会议明确“开放”方向至关重要，以开放促竞争，以开放促突破，在开放中形成合力，是突破当前制度、技术等方面瓶颈的重要变量，推动再造产业链基础、培育“专精特新”中小企业等目标的实现。

风险提示

政策落地不及预期；失业率超预期上行、经济超预期下行加大政策难度。

“新供给价值重估理论”的提出

“新供给价值重估理论”是指在供给侧改革的大背景下，通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率、发展科技周期，通过改革开放克服中美贸易摩擦的外部压力，有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革，提高经济潜在增速或缓解其下行，全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估的理论。详见我们的系列报告。

近期视角

[1]宏观中期策略报告

?把握新常态，聚焦新供给（上）——华泰宏观年中期策略报告

?把握新常态，聚焦新供给（下）——华泰宏观年中期策略报告

?把握新常态，聚焦新供给（PPT）——华泰宏观年中期策略报告

[2]“新供给价值重估理论”系列报告

?新供给价值重估理论（一）——从供给侧看全球资本流动

?新供给价值重估理论（二）——金融供给侧改革与与信用释放

?新供给价值重估理论（三）——地产政策周期异化与科技周期孕育

?新供给价值重估理论（四）——去杠杆从减负债到增权益

?新供给价值重估理论（五）——以改革开放来应对中美贸易摩擦

[3]中美贸易摩擦系列报告

?中美贸易摩擦系列研究（一）——中美贸易摩擦放飞美股黑天鹅

?中美贸易摩擦系列研究（二）——美国历次贸易战胜利了吗？

?中美贸易摩擦系列研究（三）——贸易摩擦为高端制造业发展背书

?中美贸易摩擦系列研究（四）——贸易摩擦可能使两国产生类滞胀预期

?中美贸易摩擦系列研究（五）——贸易摩擦对两国货币政策影响大不同

?中美贸易摩擦系列研究（六）——开放是A股不可忽视的正向预期差

?中美贸易摩擦系列研究（七）——八问美国中期选举

?中美贸易摩擦系列研究（八）——贸易战进入雨点小阶段是个渐进确认过程

?中美贸易摩擦系列研究（九）——中美贸易摩擦升级，货币政策分化

?中美贸易摩擦系列研究（十）——美国经贸磋商成员中谁最重要？

?中美贸易摩擦系列研究（十一）——美国贸易“三巨头”的貌合神离

?中美贸易摩擦系列研究（十二）——中美再加关税对两国经济影响几何

?中美贸易摩擦系列研究（十三）——中美再加关税对两国通胀影响几何

?中美贸易摩擦系列研究（十四）——历史上贸易争端对于资产价格影响几何

?中美贸易摩擦系列研究（十五）——中美关税再升级对两国经济影响几何

[4]外资回流催生赚钱效应，吸引散户资金入场

?不是资金杠杆而是信息杠杆

?年1月港路演心得

?年4月香港路演心得

[5]“风起通胀”系列报告

?“风起通胀”系列(一)——通胀历史回顾：核心看猪价和油价

?“风起通胀”系列(二)——环保限产可能温和推升明年猪价

?“风起通胀”系列(三)——油价会是明年通胀的风险因素吗？

?“风起通胀”系列(四)——价格体制改革:回顾历史、聚焦未来

?“风起通胀”系列(五)——国内油价应该参考哪个基准？

?“风起通胀”系列(六)——地缘政治事件是油价的上行风险点

?“风起通胀”系列(七)——物价剪刀差推动利润向下游传导

?“风起通胀”系列(八)——行业集中度提升有望推动通胀上行

?“风起通胀”系列(九)——年PPI有哪些重要影响变量

?“风起通胀”系列(十)——菜价有望对今年通胀形成有力支撑

?“风起通胀”系列(十一)——风起通胀的下半年演绎

?“风起通胀”系列(十二)——特朗普是油价的决定者么？

?“风起通胀”系列(十三)——CPI中枢反超PPI意味着什么？

?“风起通胀”系列(十四)——鲜果价格会是CPI中长期影响因素吗？

华泰宏观研究团队简介

团队首席李超在央行工作期间一直从事重大金融改革相关工作，加入市场后对宏观经济和金融政策把握准确，为投资者做好投资提供重要判断。团队成员均为毕业于海内外名校博士、硕士，同时具备部委工作经验和外汇、大宗商品交易经验，研究特色是理论与实战的结合，擅长政策判断和宏观经济对大类资产配置的影响分析。

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