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作者：杨阳

来源：股市动态分析

年市场结构性投资机会丰富，偏股型基金取得不错的投资收益，无论是擅长大消费还是擅长科技成长的基金经理都可发挥其管理能力，在基金排名中竞得一席之地。但是，进入年，市场行情似乎正在产生结构性变化，最突出的当属茅台的业绩指引引发的消费白马股股价的“滞涨”。同时，科技股里面，随着5G、新能源汽车等行业新技术的持续推进和演化，行业机会正在出现结构性迁移。年的基金投资将如何选择呢？国金证券表示，年投资者应降低收益预期，与此同时在市场回归盈利主导的背景下，在基金选择上回归选股能力。一方面，回顾基金历史的收益表现，连续两年都能够取得如此高收益的年度并不常见；另一方面，年基金收益更多来源于行业选择，在当前科技、消费的整体估值都已经不算便宜的背景下，年行业继续拔估值的力道将明显减弱，盈利情况将更多主导，尤其是行业内部个股盈利的分化或将成为基金收益来源的胜负手。降低收益预期回归选股能力年市场结构性投资机会丰富，偏股型基金取得不错的投资收益，无论是擅长大消费还是擅长科技成长的基金经理都可发挥其管理能力，在基金排名中竞得一席之地。对于年的基金投资，投资者应降低收益预期，与此同时在市场回归盈利主导的背景下，在基金选择上回归选股能力。一方面，回顾基金历史的收益表现，连续两年都能够取得如此高收益的年度并不常见。另一方面，年基金收益更多来源于行业选择，年市场及行业的走势更多由估值主导，从指数估值变化及利润增长率的比较也可以看出，年绝大多数行业拔估值的幅度要明显高于盈利增长的情况。与此同时，从部分行业的估值历史分位的比较也可以看出，包括电子、食品饮料、家电等行业的估值水平已经处于中等偏高的位置。在此背景下，未来一年行业继续大幅拔估值的可能性将降低，盈利情况将更多主导，尤其是行业内部个股盈利的分化将成为基金收益来源的胜负手。同工异曲甄别选股收益来源选股能力是基金经理最核心的竞争力，从长期来看也是公募基金收益的最主要来源，虽然从外部评价的角度选股能力只是某个指标上的结果，但究其背后的方法论也存在较大的差异，进而在市场环境的匹配上也需要进一步甄别。结合我们定性调研对选股型基金经理的大致分类，其中，以长期持有优质资产的基金产品，由于当前在核心资产领域的机构配置较为拥挤，同时性价比已经有所下降，对基金经理的选股能力提出更高的要求，在这类产品上更需注重精选及分散投资；对于以自下而上选股为主并适当结合行业景气进行调整的基金产品，以及注重组合风格均衡的产品，可作为