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发布时间：年5月6日

研究员：林晓明（S1）、黄晓彬（S1）

核心观点

全文摘要

本篇报告我们主要讨论黄金价格的短期影响因素，根据大周期环境和短期影响因素趋势，我们对黄金价格的短期走势做出了如下判断。从基本面角度来看，美国实际利率下行、通胀率上行、股市下行或经济增速下行在短期内均会导致金价上行。从汇率角度来看，国内宽松货币政策或造成资本流出本币贬值导致上海金涨幅高于国际金。从流动性角度来看，流动性危机缓解后金价呈现上行趋势。在黄金投资大周期的环境中，叠加多重短期利多因素驱动下，黄金价格或有较强支撑力，若下跌可能是较佳买入时点，上海金有望到达我们前期研究预判的本轮大周期目标价元/克。

美国实际利率等黄金价格常见短期影响因素或对黄金价格构成短期支撑

采用向量自回归模型-格兰杰因果检验-脉冲响应分析的定量研究方法对常见的黄金价格短期影响因素进行检验后发现：美国实际利率、通胀率和股指的变动均为黄金价格变动的格兰杰原因，美国实际利率下行会导致金价在短期内上行；美国通胀率上行会导致金价在短期内上行；标普下行会导致金价上行。近期美国股指和实际利率下行、通胀率或上行，构成黄金价格的短期支撑力。

短期金价或随多重利好因素上行，上海金有望到达元/克的历史高位

采用均值比较检验的方法，广泛测试宏观指标对黄金价格的短期影响后发现，美国经济走势下行或指示国际金价上行，疫情影响下美国经济受挫严重，国际黄金价格或有较大投资机会。以同样方法对上海金价格影响因素进行测试后发现，国内宽松的货币财政政策或造成本币贬值而为上海金带来更大涨幅。此外，黄金近期暴跌与基本面发生背离的情况与年发生流动性危机的时期类似，随着量化宽松政策的落地和流动性危机的缓解，国际金价或随多重利好因素上行，若短期下跌可能是较佳买入时点，上海金或有望达到元/克的历史高位。

黄金ETF是投资黄金的便捷工具，华夏黄金等新发黄金ETF发行募集

黄金ETF及其联接基金以投资成本较低、交易便捷和流动性较高等优点成为了国内黄金投资的有利工具。国内已有华安、博时、易方达、国泰四只运行超过五年的黄金ETF，近期华夏、工银瑞信、前海开源等三只黄金ETF发行募集。以华夏黄金ETF为例，其主要投资标的为上金所实盘合约中交易量最大的Au99.99，同时还可通过参与黄金租赁业务来增厚黄金ETF收益。黄金ETF联接基金与黄金ETF类似，但其主要服务于场外投资者，投资门槛较低。如华夏黄金ETF联接基金，投资目标与华夏黄金ETF相同，认购费率低于目标基金，也可作为黄金ETF投资的有效工具。

风险提示：黄金价格影响指标的定量测试结果是基于历史数据得到，历史规律在未来有失效风险，投资需谨慎。另外，报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。

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