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陆挺

华泰证券

首席经济学家

大咖名片

年5月加入华泰证券，担任研究部和机构销售交易部主管、首席经济学家和董事总经理。

此前担任美国银行美林证券大中华区首席经济学家和董事总经理。北京大学经济学学士、硕士，美国加州大学伯克利分校经济学博士。

曾任国际金融公司东亚局和世界银行研究部咨询员。年加入美林全球宏观研究部。

和年被彭博通讯社评为预测最准确的中国经济学家。

年《证券市场周刊》“远见杯”中国宏观经济年度和季度预测双冠军。年《亚洲货币》杂志经济学家评比中名列第一。至年连续三年蝉联《机构投资者》亚洲区和中国区经济学家排名第一，其共同领衔的中国研究团队也在年和年《机构投资者》亚洲区评比中排名第一。

陆挺近期在公开场合曾表示，在他看来，本轮经济波动顶点已经过去。

以下为他的观点实录：

当然，做这个判断需要一定的胆量，我认为这个判断比较清晰，我列了这么多原因，刚才已经介绍过很多背景。

首先，人民币贬值促进了出口，但是人民币今年又升值了，最近还升得挺快。出口对中国经济波动的影响如此巨大，就不能机械讨论周期，要看人民币升值和贬值。而人民币升值和贬值极为复杂，一方面涉及美元波动，另一方面涉及资本管制和央行对币值的看法，此外，还涉及无数个人、企业的换汇，没有那么容易去预测。

今年年初，绝大部分机构预测人民币汇率会到7.1—7.3，今天的人民币汇率是6.55。这个预测并不容易，年初的时候没有人猜对。所以，讨论3年、5年的周期，并没有什么意义。

一开始，我们也许没法猜对人民币币值，没有关系，因为预测汇率极为艰难，但能不能找一个简单的方法？人民币开始升值的时候，对出口有影响，有助于大家判断经济波动的拐点在何处。

还有一些你不用判断，因为趋势已经很明显了。中国现在房地产炒得很热，很多三四线城市也炒得很热。另外，三四线城市卖房子卖得这么好，是因为中央印了2万亿给大家买。此外，中国房地产行业不可能靠三四线城市拉动，因为人往高处走，最后中国房地产还是要靠大城市，实际上很多地产开发商未必真的愿意在三四线城市继续做投资，因为中国的人口已经不再增长，年轻人越来越少，而年轻人都往大城市走，年轻人在这方面比我们更有发言权。

再说说低利率，从去年到现在利率已经上升一大半，五年期国债已经从2点多到3.6，票据都从2点几到4%左右，利率都已经往上走，如果你平时投资余额宝，也能觉察到这一趋势。

去年乘用车的销量最高点是20%左右，现在是0左右。工程机械现在还不错，但是根据以往的经验，好日子不会超过一年多，而现在已经过了差不多大半年了，好日子已经基本上到头了。以前工程机械有一个很低的基数，一开始大家买，后来不买了，就砸下很大的一个坑。

环保督促力度空前，去年压产能，将价格提升，对经济增长有正面作用，但是今年开始压产量，限产，为什么？今年冬天，“2+26”个城市采暖季节要限采，现在的指标受环保的影响，接下来受环保影响的可能会更大一些，因为到了采暖季，按照国家规定，今年“2+26”个城市冬季的钢铁产能要降一半，铝降30%，这些都会产生一定的影响。

还有一点，天下没有免费午餐。虽然很多人说，因为价格上涨，钢铁、有色、水泥价格上涨，上游企业的利润很高，但是大家别忘了，有些方面是零和博弈，价格高了，购买时付的钱也会增加。最近有人给我发短信，让我赶快装修房子，再不装修房子，价格会上升很多，因为很多装修材料的价格会上升很多。上游企业利润上升，但是到中游企业、再到消费者，有一定的挤出效应，所以依靠产能控制和限采达到经济的持续增长，是很困难的。这里的正面作用就是集中度提升，使中国在行业的竞争方面更健康，所以我们可以说，本轮波动顶点确认已经过了。

我对这个判断的信心度非常高，但也有人说我讲的都不对，接下来经济还要增长，他们列了很多理由，包括朱格拉周期。但是，我可以很负责任地讲，我们要看事物的一个主要驱动因素，即使存在所谓的朱格拉周期，中国本轮的设备投资增长数已经接近顶点，一旦接近顶点，会快速下降，明年可能出现负增长，往往是爬得高、跌得狠。

本周六，陆挺将亲临杭州，您可以在“金砖论坛暨全球房地产金融峰会”上，听到他对“中国经济走势与大类资产配置”的现场论道。

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