核心观点

银行业：年看集中度提升，大行估值修复正当时

年银行业集中度提升仍然是主线，结构性的资金荒与资产荒继续并存。资金方面中央控制宏观杠杆率，加大货币政策操作力度，决定资金面大行优于小行。资产方面中央实施积极财政政策与构建房地产长效机制，决定资产规模的增量蛋糕从房地产向政府项目转移，项目资源丰富的大行优势凸显。年末的大行行情仅仅是大行估值回升的开始。明年开门红数据宣布后，我们认为基本面的改善会继续刺激大行股价上升。小行中期内的最佳转型出路依然是零售化。个股投资短期抓大行，长期看转型，推荐工商银行、农业银行、招商银行、平安银行。

保险业：治乱打非规范发展，震荡不改价值逻辑，调整是买入时机

近日保监会在人身保险行业组织开展“治乱打非”专项行动，将有效治理人身保险销售、渠道、产品、非法经营等各类市场乱象问题，促进人身保险业规范健康高质量发展。年末资金紧张局势仅是短期扰动，开门红虽存谜团，长期价值增长逻辑无忧，我们认为短期交易性情绪释放充分，下跌是布局好时机。利率持续高位推动准备金释放增厚利润空间，坚定大险企稳健价值投资机会。年新华、太保、平安、国寿的P/EV分别为1.18、1.15、1.35和0.97，对板块维持增持评级。

证券业：深化境外上市制度改革，开展H股“全流通”试点

12月29日证监会发布会公告将开展H股上市公司“全流通”试点，进一步优化境内企业境外上市融资环境，深化境外上市制度改革。证监会将以“成熟一家、推出一家”的方式有序推进本次试点，试点企业不超过3家。试点企业需严格执行信披义务，并遵守四项基本条件。资本账号开放将推动资本市场境内外互联互通，推动券商海外业务持续发展。预计年券商股估值水平回落至较低位置，大券商PB水平1.4-1.5倍，PE水平15-18倍。







































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