文章来源：上海证券报
作者：王炯业
“一九”行情还能维持多久？价值派人士对此的看法或许更具参考意义。有着险资等背景的杨景涵是一位典型的价值投资者，其主要管理的华泰柏瑞价值精选30混合和华泰柏瑞多策略混合，截至8月10日，今年以来收益率分别高达16%和22.55%，而前者刚于今年2月份成立。
曾被市场嗤之以鼻的价值投资在今年大放光彩，这在杨景涵看来是一个纠偏过程。过去几年创业板市盈率一直偏高，而蓝筹股估值一直在底部徘徊，这在任何一个成熟市场都很少见。
对于未来，杨景涵认为，分化行情仍未结束，价值蓝筹股估值修复正当时，坚定看好金融和周期板块。而在小盘股深跌后，他表示，也会介入一些性价比较高的公司。
在一个多小时的交谈中，留给记者印象最深的，是杨景涵对价值投资坚定的信念：“不论市场如何变化、公司考核如何改变，对于我来说，做好价值投资、为投资人赚钱才是最重要的，即便短期不被市场认可，而这也是一个基金经理需要面对的逆境。”
价值投资不能过于“浪漫”
杨景涵的履历非常丰富。在加入华泰柏瑞之前，他曾任平安资管投资分析师及生命人寿投资经理、基金投资部负责人。加入华泰柏瑞之后，他担任过公司专户投资部投资经理、研究部总监助理等职务。目前，他任华泰柏瑞价值精选30混合、华泰柏瑞多策略混合等多只基金的基金经理，同时也是正在发售的华泰柏瑞富利混合拟任基金经理。据悉，华泰柏瑞富利混合的发售期自年8月10日到年9月6日，代码，投资者可在建设银行等代销渠道认购。
经过多个岗位的历练，杨景涵更坚定了价值投资的理念。他告诉记者，价值投资更接近投资的本质，投资的目的是物有所值，即买入的东西未来所带来的现金流将覆盖投资成本。当然，由于是未来的现金流，所以需要折现。但投机者不同，其关心的是买入的东西能够以更高价格卖给他人。
在杨景涵眼中，更重要的是执行。他表示：“通过分析财报等手段，可全面了解企业增长的持续性、盈利模式、发展阶段等。在此基础上，形成定性与定量报告。说起来很容易，实际上报告中的每一个量化数据都需要基金研究员提供富有逻辑、站得住脚的分析。内在价值的估算遵循的是谨慎原则，不能靠想当然，拍脑袋，更不能过于浪漫。”
“有些人投资做得不好，问题大多出在某个环节上没有尊重事实，太想当然了。价值投资是一个避免错误的过程，避免的错误越多，业绩自然也就越好。”杨景涵说。
分化行情远未结束
分化行情何时会出现变化一直是业内争议的焦点。对此，杨景涵认为，这样的行情仍未结束，价值蓝筹股正在修复过去不合理的估值。
他解释说，过去几年的市场过于极端，创业板市盈率一度高达多倍，这与其股东回报率、利润增速严重脱节。所以，彼时A股太畸形。
关于纠偏过程何时结束，他认为，“最终市场估值体系会和成熟市场接轨，即大盘股享受流动性溢价，小盘股整体很便宜，只有当中的真正龙头股才会享受一定溢价。全球股市基本上都是这样，A股又岂能例外。”杨景涵非常肯定地说。
