1核电，担当发电总量清洁化之大任
用电结构清洁化为大势所趋
在我国，能源利用清洁化已逐渐成为全民共识，为大势所趋。我们认为，在大气治理等催化因素的影响下，能源使用清洁化将成为未来3～5年甚至更久时期我国能源发展的首要影响因素。
我国是用电、发电大国。解决发电总量清洁化的问题，对于全社会电力甚至整体能源消费清洁化，都具有极大的意义。年，我国发电量达到5.35万亿kWh（中电联数据），约占全球总量的23%；全社会用电总量5.32万亿kWh（能源局数据），与发电量基本持平。截至年底，我国发电装机总容量为1,.38GW，为世界第一；其中火电占约7成，如图1所示。
核电的发电效率优于其他清洁能源
具备一定规模的清洁能源发电主流形式包括：水电、核电、风电、光伏。当前，水电的装机规模最大，在各类（含火电）发电总装机中占约2成；其次为风电，装机容量占比逾6%；核能与光伏发电装机容量占比很小，皆不足2%。
在各类清洁发电形式中，我们相对看好核电的发展前景，其单机容量之大（新投产机组容量多为1GW左右）、发电效率之高，非其他清洁能源所能及。核能发电效率优势主要体现于两个方面：燃料能量密度大、发电稳定性高。
核能来源于原子核裂变、聚变两种方式，可于瞬间释放巨大能量，故核电较其他发电形式，在燃料消耗方面大为节约。根据公开科普资料，1克“铀-”燃料进行核反应释放的能量与2.7吨煤燃烧所释放的能量相当。
核能发电的稳定性堪比火力发电，不受季节等自然因素影响，平均利用小时数高于其他清洁能源发电（尤其间歇式发电）。据统计，年我国核能发电设备平均利用小时数为7,小时，是风电的3.79倍、水电的2.20倍、光伏的5.77倍，如图2所示。
我们认为在保证安全的前提下，有序、适度发展沿海核电，将有助优化我国发电结构，有效促进能源利用清洁化，成为国内规模化发电的重要选择。核电装机在截至年6月底我国发电装机总容量中占1.42%，为上半年发电总量贡献了2.16%，如图3、图4所示。
政策支持安全、高效地发展核电
核电产业不仅肩负能源消费清洁化的重任，一定程度上还具备提升国家整体装备制造水平、拉动投资的作用。中央对安全、高效地发展核电予以高度重视，决策层近期多次敦促沿海核电新项目开工。核电的标杆电价明确，较火电优先上网。核能发电企业享受增值税“先征后退”政策。
今年以来，我国政府决策层在多个场合传达了对能源与核电工作的重视，能源局等部委亦积极出台相关工作方案，如表格1所示。
2国内核电发展空间较大
7个在运核电基地已初具规模
截至年11月6日，我国大陆已建成的核电机组共计22台（含2台等待正式投入商业运行的机组），总装机容量20.15GW，机组类型详见附录I。其中，宁德2号、红沿河2号、阳江1号于年实现商业运行；福清1号于年8月首次并网成功，有望于年内实现商业运行；方家山1号于年11月4日并网成功，有望于上半年实现商业运行，如表格3所示。
上述实现商业运行的核电机组分布于7个已初具规模的核电基地：秦山（浙江）、大亚湾（广东）、岭澳（广东）、田湾（江苏）、宁德（福建）、红沿河（辽宁）、阳江（广东）。截至年三季末，各基地的装机容量如图5所示。
7个核电核电基地中，秦山基地与岭澳基地的装机容量最大，对应的发电量、上网电量也最多。由图6可见，如不考虑新投运机组，核能发电季节波动很小。
在建、拟建机组多，核电将迎快速增长
目前，我国大陆在建的核电机组有26台，我们估测在建总装机容量约28.18GW，如表格4所示。
根据各在建核电项目的进展情况，我们判断，～年将迎来新建核电站投入商业化运行的密集期，每年将有3～9台核电项目（大致对应容量3.22～9.59GW）投运，较年（新投运2台、2.21GW）大幅增加，如表格5所示。
红沿河二期、福清5、6号机组和荣成石岛湾I期项目三大厂址被认为技术可靠，安全指数高，有望最先启动开工。这3个拟建项目涉及核电机组共6台，容量共计约7.24GW。此外，我们预计，未来沿海多个核电项目有望陆续开工，如表格6所示。
根据核电机组平均5～6年建设周期，目前在建电站若建设顺利，将于年前完全投运。如未来1年及以后有新项目陆续获批开建，并建设顺利，则新开工机组大概率将于年前后相继投运。若后续核电重启及建设符合预期，则在建项目与新开工项目投运时间将有效衔接，避免出现长时间的“零新增”投运空档期。
核能发电量保持较快增长
近年来，随着多个核电机组陆续投运，核能发电量与上网电量逐年上升，其同比增速于年以来超过同期用电量增速，如图8所示。我们预计，截至年底，投入运行的核电装机总容量将达到19.07GW；年核能上网电量将达到.83亿kWh，同比增长18.63%，跑赢全社会用电量增速逾14个百分点；年核能发电对全社会用电量的贡献将自年的1.78%提高至2.37%，在一定程度上优化我国发电结构。
截至年底、年底，投入运行的核电装机总容量将分别达到25.04GW、48.33GW；核能发电量对年全社会用电量的贡献比例将大概率超过5%，将有效改善我国（尤其东部沿海地区）的发电清洁化水平，但相比德国、英国、美国、韩国等（较）发达国家于年的相关比例，仍有显著差距，如图9所示。
3新项目核准重启指日可待
何为重启？
当下，“核电重启”已成为热门词汇。事实上，我国的核电建设近年来一直持续进行，业内流行的“重启”之说，是针对新项目审批而言的。
年3月日本福岛核电站泄漏事故发生之后，我国加强了对核电安全性的全面监察与管理。据媒体公开报道，年3月16日召开的国务院常务会议强调，核电发展要把安全放在第一位，并决定：立即组织对我国核设施进行全面安全检查；切实加强在运核设施的安全管理；全面审查在建核电站；严格审批新上核电项目，要求核安全规划批准前，暂停审批核电项目（包括开展前期工作的项目）。
年10月24日，国务院常务会议讨论通过《能源发展“十二五”规划》，再次讨论并通过《核电安全规划（—年）》和《核电中长期发展规划（—年）》，提出年前实现在运装机容量40GW，在建装机容量18GW目标。国务院常务会议同时对核电建设作出部署：1）稳妥恢复正常建设；2）科学布局项目，“十二五”时期只在沿海安排少数经过充分论证的核电项目厂址，不安排内陆核电项目；3）提高准入门槛，按照全球最高安全要求新建核电项目，新建核电机组必须符合三代安全标准。
之后，国内核电建设开始缓慢重启，因福岛事故而搁置的项目阳江4号、华能石岛湾高温气冷堆（示范工程）、田湾3号等机组于年最后2个月开工。年，福清4号等机组相继开工。
然而，今日“重启”非旧时“重启”。当今业内津津乐道的“重启”是指核电新项目的核准开工重启。该“重启”一词流行的重要背景为：自日本福岛核事故之后，国内暂无核电新项目通过核准。
年以来，中央高层频频敦促核电新项目开工，“华龙一号”、CAP自主核电技术获得突破，核电或迎来新项目核准重启热潮。
自主技术获突破，新项目核准重启有望加速
国内核电发展强调核心技术自主化，中核集团借鉴国际三代技术，自主研发出具有国际三代核电技术水准的CAP技术；国家核电在引进技术AP的基础上研发了具有自主知识产权的CAP；中广核与中核集团合作研发完全具备自主知识产权的三代核电技术“华龙一号”。
未来待核准沿海核电项目拟用技术多为AP、ACP、CAP或华龙一号，如表格7所示。可见，为贯彻核心技术国产化的发展战略，未来开工项目将侧重采用具有自主知识产权的核电技术。目前AP技术的主泵、控制系统问题正在推进解决；CAP通过国家核安全局的初步安全审核，工程试验和耐久性试验正在进行中，若试验通过将很大程度提振市场信心；“华龙一号”总体技术方案通过审查，示范项目具备开工条件。
安全问题置首位，有助公众理性看待核电发展
年国务院常务会议上提出，未来几年核电重启，新建核电机组必须符合三代安全标准。我们认为，安全问题是影响核电项目布局、选址、开建时点的首要考虑因素。
许多欧洲国家的核电产业发展较早。然而三次核电事故（如表格8所示），尤其是年日本福岛核电事故，让人们谈核色变。近年来，一些欧洲国家尝试“弃核”措施，一些仍决定继续发展核电。在我国，有些民众也对核电站持恐惧和怀疑心理，排斥核电厂落户当地。
核电企事业单位积极向公众普及核电知识
政策法规要求核电企业向民众普及核电知识。中国科学院、中国核能行业协会以及中国核电、中广核、国家核电等企事业单位通过发布网页版核电安全知识普及、印刷科普手册等方式向公众普及核电知识，如图10所示。
从燃料、装备到运营，产业链准备就绪
核燃料资源可供核电长期发展之用
核燃料有专营限制，目前我国仅中国原子能工业有限公司、中广核燃料有限公司具备核燃料进口资质。
据中广核铀业发展公司网站信息，过去几年，中广核积极布局国内外铀矿开采业务，以支持核电产业发展，其纳米比亚“湖山铀矿”采矿生产于5月8日正式开工。湖山铀矿的铀资源储量位列世界第三，资源总量达28.6万吨八氧化三铀，储量达产后可满足20台GW级核电机组近40年的天然铀需求。湖山铀矿项目是中国在非洲最大的实业投资项目，达产后年产量约为吨八氧化三铀，将使纳米比亚出口增长约20％，GDP增长约5％，也有望使纳米比亚成为世界第二大天然铀生产国和出口国。我们认为，该铀矿如顺利开采，将为我国核电产业发展所需天然铀产品提供长期供应保障。
设备国产化水平不断提高
实现核电核心技术的国产化是核电建设的重要目标。随着多个核电项目逐步建成投运，一批本土核电设备制造商积累了重要经验、提高了技术水平，共同推进了核电设备国产化水平提升。
据媒体报道，中广核承建的福建宁德核电项目、阳江核电站、岭澳II期使用具有自主知识产权的CPR技术，宁德4台机组设备国产化率将达到75%~85%；阳江1、2号电站机组设备国产化率将达到75%；岭澳II期1、2号机组设备国产化率将达到50%~70%。此外，中广核、中核集团联合研发的“华龙一号”机组国产化率将高于85%，国家核电自主研发的CAP机组将实现国产化率80%。
中游核电设备制造业务中，比较主流的设备包括：电气设备、核电锻件。其中，核电站有两个重要区域：核岛和常规岛。核岛是核电站安全壳内的核反应堆及相关系统的统称，其主要功能是利用核裂变能产生蒸汽。而常规岛指的是，汽轮发电机组及其配套设施、厂房所在区域，其主要功能是将核岛产生的蒸汽的热能转换成汽轮机的机械能，再通过发电机转变成电能。核能发电的基本原理如图11所示。
建设运营商经验丰富
据中国核电《招股说明书》信息，目前我国经国务院正式核准的核电项目（除示范工程、研究堆外）由中核集团、中广核和中电投负责控股开发、建设、运营；国家核电致力于专门引进、消化、吸收第三代核电技术；华能、大唐、华电等电力集团也纷纷以参股的形式参与核电项目建设。
中核集团在核燃料循环产业、核电站建设运营等领域功勋卓著，主导了秦山、田湾、福清等核电基地的建设。
据中广核网站介绍，截至年8月底，中广核拥有在运核电装机11.62GW，在建核电机组13台，装机15.50GW。据新华网报道，截至年5月，由中广核负责运营的大亚湾核电站已连续运营20年，各项经济运行指标均达到国际先进水平。该核电站发电量中，70%输送到香港，占香港用电量的23%～25%。
据媒体报道，国家核电与中电投的合并重组工作正在推进。我们认为，如顺利实施，重组将起到优势互补的作用，增强整体在核电建设运营领域的竞争力。
产业链合力迎接更大挑战
伴随我国核电产业的发展，我国本土科研机构与企事业单位收获了丰富的经验教训。尽管仍有许多需要改进、提升之处，但宝贵的积累为核电产业迎接未来更大挑战奠定了坚实基础。
哪些核电设备制造商已经上市？
核电设备上市制造商如表格9所示，但不限于此。
4风险提示
核电建设与新项目的核准开工进度或不达预期；相关上市公司的业绩或不达预期。
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以上内容摘自华泰证券《核电系列报告1：核电安全有序发展，将利好用电清洁化》（行业深度报告，1107），有删节。更多内容，请阅报告原文。
市场有风险，投资须谨慎。
谢谢阅读，请多指教。
封面配图来自互联网。
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