文戴康

华泰在香港的机构客户质量很高，大行基本都见了。香港机构投资者中A股策略分析师较少，见的大都是投资总监/基金经理，因此更能代表香港买方对A股的看法。由于投资的品种很多也并不局限于A股，因此他们更注重自上而下。两地买方不同主要在两个方面：

1）香港机构投资者对盈利慢牛观点的接受度反而大于内地投资者，说明这波行情对周期股的配置更多一些，所以他们关心的问题更多地集中在周期股行情还能持续多久？什么时候卖？跌下来买什么？

2）香港机构投资者对行业的问题比内地投资者多得多，大都集中在金融股、汽车股、航运股尤其是几乎每家客户都会问及对银行股的看法。各行业由于篇幅问题，我仅就大类行业问答做纪要而不在此一一展开。

我对主要问题的回答是：

1）周期股过了即期EPS驱动的黄金期，当前还处于即期EPS和估值双上调的白银期，之后还有提估值的青铜期。大的卖点取决于盈利慢牛周期行业ROE修复有没有中断，市场有没有对主动补库存叠加产能周期拐点形成共识。在大的卖点形成之前，要利用非核心因素（ROE修复）冲击买周期股，继续推荐水金石（水泥/银行/石化）；

2）金融股里最好的是银行股，因为银行股最受益于本轮行情核心驱动力（重资产行业盈利能力修复），当前银行股还有很多认知差未被市场认可。保险比券商好一些，因为保险是从艰难的收益率曲线平坦化重新走向陡峭化而券商并未有拐点，券商股更多的是交易性机会。

客户A：在决策树上，老外还没配置到中国这么细，先决定发达国家股市与新兴市场股市的配比，再在新兴市场做配比。11月刚做完全球路演（买方也不容易，操心业绩的同时还要干卖方的活—给大金主路演），从全球市场配置上，基金经理普遍认为新兴市场要超配，中国要超配。时间点上看1月以后美国配完，一季度开始往亚太配，往中国配。相较于A股更看好港股的表现。南下资金的推动叠加海外配置，增量资金效应比A股明显。现在欧洲各地区大选等问题不确定性大，所以认为新兴市场里政治稳定的中国是个好的选择。即使贸易战，中国受到的伤害也不会比越南大（为什么是越南躺枪）。全球放水的时候股票市场是低配的，债券是超配的，现在会有从债券向股票的切换，所以继续看好中国的股票。海外对供给侧







































北京哪家医院治疗白癜风效果最好
北京哪家医院治疗白癜风效果最好