核心观点

汽车行业Q3整体业绩增速放缓，与行业基本面同步

受购置税、新能源汽车补贴等政策性补贴退坡的影响，汽车行业整体业绩增速同比放缓。据中汽协数据，我国年前三季度累计实现汽车销量约万辆，同比+4.46%，增速下降约9pct。行业上市公司Q3营收总和约亿元，同比增长19.8%，增速降低6pct；前三季度累计营收总和约亿元，同比+19.5%，增速提升1.8pct；Q3归母净利约亿元，同比+3.4%，增速下降33pct；前三季度累计归母净利总和亿元，同比+8.0%，增速降低15pct。

细分板块分化明显，零部件和汽车服务板块延续增长

乘用车板块盈利下降，商用车板块盈利保持平稳，零部件板块和汽车服务板块延续增长。乘用车板块受长城汽车、比亚迪、江淮汽车和长安汽车等公司盈利下降拖累，Q3实现净利润亿元，同比-15%；商用车板块Q3实现净利润约16亿元，同比+2%；零部件板块Q3实现净利润亿元，同比+40%；汽车服务板块Q3实现净利润17.5亿元，同比+23%。我们观察到各板块之间及内部分化明显，部分乘用车龙头受益强产品周期，重卡产业链延续高景气，零部件板块受益国产替代加速，汽车服务板块龙头受益豪车消费升级和并购协同，业绩表现优秀。

板块整体估值保持平稳，乘用车及商用车板块估值季度环比提升

行业整体估值保持平稳，受市场风格变化以及板块盈利波动的因素影响，乘用车和商用车板块估值季度环比提升，汽车零部件和汽车服务板块估值季度环比下降。受市场蓝筹风格偏好延续，相比H1，乘用车板块PE_TTM估值从14倍提升至15倍；商用车板块估值提升明显，PE_TTM从24倍提升至29倍；零部件板块PE_TTM从32倍下降到31倍；汽车服务板块PE_TTM从29倍下降至27倍。

行业细分不乏亮点，把握下阶段四条投资主线

我们认为产品依然处于向上周期的整车龙头、政策导向明确且业绩弹性有望提升的新能源整车，受益于一汽大众全新产品周期和深度国产替代的零部件细分龙头、受益于豪华车消费升级及汽车金融业务开拓的经销商，依然会是下一阶段的投资主线，建议







































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