李超执业证书编号：S2
内容摘要9月大概率不加息，美元指数继续疲弱
本周美联储召开7月议息会议决定维持1%-1.25%的基金利率目标水平不变，符合市场预期；但同时在声明中进一步调低了对通胀的预期，因此9月议息会议大概率不会加息，12月加息的概率继续维持在40%附近。在主要经济体央行纷纷表露鹰派态度的背景下，美元在与非美货币的“比强”竞争中落于下风，欧元和日元近两周分别对美元升值+2.4%、+1.6%，美元指数两周回落-1.9%收于93.4。美元疲弱助推大宗价格上涨，近两周黄金、原油、铜价分别上涨+2.8%、+7.4%、+7.4%。
9月启动缩表、12月再次加息的可能性最大
7月议息会议上，美联储承认整体通胀和核心通胀“已经下降”，随着油价同比涨幅相对年初明显收窄，通胀短期难以稳定接近+2%的联储目标值，我们预计9月大概率将不会加息。但美联储同时明确预计会“相对较早”启动缩表，我们判断9月启动缩表、12月再次加息的可能性最大。由于缩表计划此前已明确公布：到期不再续作，初始每月最多减少60亿美元国债、40亿美元MBS的再投资，随后削减速度每季度上调一次，直至达到每月缩减亿美元国债和亿美元MBS的最终速度，市场对此预期已经消化比较充分，因此正式开始缩表后，对资本市场的冲击将不会太大。
美元持续疲弱的主要原因是什么？
美元指数跌到英国退欧以来的新低，造成年初以来美元疲弱的原因主要包括：1）特朗普基建、税改陆续受挫，预计年内难有实质性推进；2）在货币政策收紧的“赛跑”当中，欧元区、英国、加拿大等央行货币政策表态陆续转为边际收紧，市场预期欧央行可能在9月公布退出QE计划，而美联储近来对通胀和加息的展望相对谨慎，美国和其他主要经济体央行货币政策的预期差正在修正，欧元对美元从去年底最低的1.0左右涨到1.17，为15年初以来的新高。3）从更大的视角看，当全球经济都开始复苏时，美国与世界经济的周期差大为减小，这将使得本轮美元强势周期逐渐见顶。
美国二季度GDP如期回升，但通胀低迷仍是压制加息预期的因素
7月28日公布美国二季度GDP环比折年率初值回升至+2.6%（Q1修正为+1.2%），经济增速反弹与我们的预期一致，对美国全年经济无需过分悲观。一季度GDP表现不佳存在季节性因素影响，同时剔除存货影响后的投资增速实际较强，不乏亮点（《公告空前鹰派，暗示6月加息》）；二季度GDP构成中私人和政府投资、净出口表现均显著反弹，经济增速回升也在市场预期中。我们认为联储对全年美国经济增速+2.2%的展望仍可能达成，不过薪资和核心PCE同比增速的回落，仍是压制联储加息预期、推动美元指数近期走弱的重要基本面因素。
中美首轮全面经济对话仍存分歧，局部贸易摩擦仍有可能
首轮中美全面经济对话于7月19日闭幕，中方诉求集中于：美方履行终止对华反倾销调查中采用“替代国”方法的义务、美国对华出口管制等，而美方重点北京中科医院怎么样哪里有最好的白癜风医院
